Trzyletni test stresowy Strategii (MSTR) sugeruje, że firma mogłaby przetrwać ekstremalny spadek rynku, chociaż akcjonariusze zwykli ponieśliby znaczne straty, według autora i komentatora rynku skoncentrowanego na Bitcoinie, Adama Livingstona.
Model zakładał poważny scenariusz, w którym Bitcoin spada o 55% z 59 100 USD do 26 600 USD w ciągu sześciu miesięcy, mNAV spada poniżej 0,50x, rynki kapitałowe pozostają zamknięte, a firma zmuszona jest do sprzedaży BTC, aby sprostać swoim zobowiązaniom.
Brutalny test stresowy MSTR
Początkowe założenia obejmowały akcje MSTR po 87,64 USD, całkowite posiadanie Bitcoinów wynoszące 847 363 BTC, rezerwy gotówkowe w wysokości 1,4 miliarda USD, CEBE wynoszące 138 161 sats na akcję oraz wskaźnik roszczeń wynoszący 41,5%. W miarę spadku cen BTC w modelu, roszczenia senioralne w dolarach stałych gwałtownie rosną w przeliczeniu na Bitcoiny. Roszczenia senioralne wzrastają z 351 567 BTC do 819 073 BTC, podczas gdy wskaźnik roszczeń wzrasta do 96,7%.
Analiza pokazuje, że wspólny kapitał Bitcoin spadłby z 495 796 BTC do 28 290 BTC. CEBE spada z 138 161 sats na akcję do 7 884 sats na akcję, podczas gdy modelowana cena akcji MSTR spada z 87,64 USD do 1,01 USD. Livingston opisał tę fazę scenariusza jako „film grozy”.
Test stresowy zakłada brak nowych zakupów Bitcoinów, brak emisji akcji zwykłych oraz miesięczne zobowiązania w wysokości 167,7 miliona USD. Gotówka zostałaby wyczerpana do dziewiątego miesiąca, po czym firma zaczęłaby sprzedawać Bitcoiny, aby obsłużyć swoje zobowiązania. W ciągu trzech lat Strategia sprzedałaby 115 727 BTC.
Pomimo tych strat, model kończy się na tym, że firma posiada 731,636 BTC. Ostateczny stan modelu ustawia Bitcoin na 48,498 $, MSTR na 51.86 $, mNAV na 1.40x, wspólny kapitał Bitcoin na 274,093 BTC, CEBE na 76,380 sats za akcję, a wskaźnik roszczeń na 62.5%.
Według Livingstona, analiza nie wskazuje na „natychmiastową upadłość” ani na „spiralę śmierci”. Zamiast tego, powiedział, że głównym ryzykiem jest kompresja CEBE, ponieważ roszczenia wyższe tymczasowo pochłaniają większość zasobów Bitcoin firmy w przeliczeniu na BTC.
FUD wokół strategii
Analiza Livingstona pojawia się w momencie, gdy debata dotycząca strategii akumulacji BTC przez Strategię nasiliła się w ostatnich miesiącach. Niektórzy spodziewają się, że firma może potrzebować sprzedać część swoich zasobów Bitcoin w nadchodzących latach. Na przykład, analityk kryptowalut Kaleo niedawno ostrzegł, że najlepszą opcją firmy teraz byłoby sprzedaż 50,000 lub więcej BTC w ciągu najbliższych dwóch lat.
Tymczasem inni, tacy jak CryptoQuant, wezwali do wstrzymania nowych zakupów, aby wzmocnić rezerwy gotówkowe.
Źródło: CryptoPotato
