Stres na japońskim rynku obligacji pogłębił się w poniedziałek, gdy 10-letni rentowność osiągnęła 2,825%, najwyższy poziom od października 1996 roku. Wzrost ten zagraża łatwym pieniądzom, które finansowały wieloletnie wzrosty na giełdzie i Bitcoinie (BTC).
Jen handluje blisko 162 za dolara, co jest najsłabszym poziomem od 1986 roku, nawet po tym, jak Tokio wydało rekordową sumę na jego obronę tej wiosny.
Japoński rynek obligacji staje w obliczu większej podaży i malejącego popytu
Rząd premiera Sanae Takaichi planuje zmobilizować ponad ¥370 bilionów (2,28 biliona dolarów) w inwestycjach publicznych i prywatnych w 17 strategicznych sektorach do roku fiskalnego 2040. Program o wartości około 2,3 biliona dolarów oznacza większe emisje obligacji w przyszłości.
Tymczasem Bank Japonii nadal zmniejsza swoje zakupy obligacji. Reuters doniósł, że decydenci mogą wstrzymać tapering dopiero od roku fiskalnego 2027. Do tego czasu największy nabywca na rynku nadal się wycofuje.
Popyt w innych miejscach wydaje się słaby. Słaba aukcja 10-letnich obligacji poprzedziła poniedziałkowy wzrost rentowności, a sprzedaż 20-letnich i 40-letnich obligacji odbędzie się później w tym miesiącu. Dług Japonii przekraczający 200% PKB pozostawia niewiele miejsca na absorpcję wyższych kosztów pożyczek.
„Mniejszy popyt na aukcjach plus większa podaż plus mniejsza oferta BOJ oznacza, że rentowności są mechanicznie popychane w górę, a nie tylko sentymentalnie,” zauważył analityk makro Bull Theory.
Ryzyko unwinding carry trade wisi nad Bitcoinem i akcjami
Inwestorzy przez lata pożyczali tanie jeny, aby finansować pozycje w amerykańskich akcjach, obligacjach skarbowych i kryptowalutach. Wyższe japońskie stopy procentowe podnoszą koszty finansowania i dają kapitałowi powód, aby wrócić do domu. Spłata tych pożyczek oznacza sprzedaż tych aktywów, które zostały zakupione za pożyczone pieniądze.
Precedens jest świeży. Niespodziewana podwyżka BOJ w lipcu 2024 roku spowodowała unwind carry trade, co później szczegółowo opisano w biuletynie Banku Rozrachunków Międzynarodowych.
Nikkei spadł o 12,4% 5 sierpnia 2024 roku, co było jego najgorszym dniem od 1987 roku. Bitcoin chwilowo spadł poniżej 50 000 dolarów w tym samym zjeździe.
Pozycjonowanie znów wydaje się napięte. Dane zebrane przez LSEG pokazują krótkie zakłady na jena bliskie 11,3 miliarda dolarów, co jest największą wartością od lipca 2024 roku.
Narzędzia polityki tracą na skuteczności. Ministerstwo Finansów ujawniło rekordową interwencję w zakup jena na poziomie 11,73 biliona ¥ (73,6 miliarda dolarów) między 28 kwietnia a 27 maja. Waluta od tego czasu straciła wszystkie te zyski i wróciła do czterdziestoletnich minimów.
Podwyżka BOJ z 16 czerwca do 1%, najwyższa od 31 lat, niewiele zmieniła. Goldman Sachs odpowiedział bardziej pesymistyczną prognozą, przewidując, że jen osiągnie 165 za dolara w ciągu roku. Analitycy już teraz postrzegają dalsze podwyżki BOJ jako bezpośrednie ryzyko dla Bitcoina.
Bitcoin handlował w pobliżu 63 676 dolarów w momencie publikacji, co oznacza wzrost o 3% w ciągu ostatnich 24 godzin. Akcje mają podobną ekspozycję po rekordowym biegu Nikkei w czerwcu.
Tegoroczna aukcja 30-letnich obligacji oraz następne sygnały od BOJ stają się kluczowymi testami. Stopniowa korekta pozwoliłaby rynkom się dostosować, podczas gdy chaotyczne wycofanie mogłoby w ciągu kilku dni rozprzestrzenić zmienność na rynku akcji i kryptowalut.
Źródło: BeInCrypto
