Bitcoin Magazine
Michael Saylor odpowiada na krytykę, gdy akcje Strategy i STRC osiągają 52-tygodniowe minima
Michael Saylor odpowiedział na pogłębiającą się wyprzedaż akcji Strategy i akcji preferencyjnych w piątek, wydając oświadczenie na X.
„Wahania testują każdą strukturę kapitałową,” napisał Saylor. „Strategy pozostaje skoncentrowana na Bitcoinie, zdyscyplinowanej alokacji kapitału, jakości kredytów i tworzeniu wartości długoterminowej. Doceniamy naszych inwestorów i będziemy kontynuować działania z przejrzystością i determinacją. $MSTR”.
Tweet pojawił się, gdy akcje MSTR i STRC, preferencyjne akcje zmienne oprocentowanie Strategy, osiągnęły 52-tygodniowe minima. MSTR stracił ponad 80% od swojego historycznego szczytu. STRC, który ma wartość nominalną 100 USD, handlował w pobliżu 74 USD — z 26% zniżką. Gdy akcje preferencyjne handlują poniżej wartości nominalnej, mechanizm finansujący zakupy bitcoinów poprzez emisję preferencyjną przestaje działać: firma nie może pozyskiwać kapitału na korzystnych warunkach na instrumentach handlujących zniżką.
Bitcoin wzrósł do 58 000 USD w środę po raz pierwszy od października 2024 roku, co spowodowało, że straty papierowe Strategy przekroczyły 14 miliardów USD. Firma posiada 847 363 bitcoinów po średniej cenie zakupu 75 680 USD za monetę — różnica wynosząca ponad 17 000 USD za monetę przy obecnych cenach.
Akcje MSTR, które straciły około 25% w ciągu pięciu dni handlowych przed piątkiem, nieco pogłębiły ten spadek w handlu przed rynkiem, gdy spadek bitcoina wydawał się zatrzymywać. Akcje są notowane po mNAV poniżej 1.0, co oznacza, że rynek wycenia akcje Strategy z dyskontem w stosunku do bitcoina na jego bilansie.
To ma znaczenie, ponieważ model firmy zależy od premii: Strategy emituje akcje lub instrumenty preferencyjne powyżej NAV, inwestuje wpływy w bitcoina i podnosi NAV na akcję w tym procesie. Gdy premia znika, oba źródła kapitału są jednocześnie ograniczone.
Napięcie finansowe Strategy pogłębia się
Presja na strukturę kapitałową wykracza poza cenę bitcoina. Roczne zobowiązania dywidendowe na instrumentach preferencyjnych Strategy — STRC, STRK, STRF, STRD i STRE — wzrosły z 300 milionów dolarów na początku 2026 roku do 1,2 miliarda dolarów, co stanowi czterokrotny wzrost w ciągu sześciu miesięcy. Rezerwy gotówkowe spadły o 38% w tym roku. Pokrycie dywidendy, które kiedyś wynosiło ponad siedem lat, skurczyło się do około 14 miesięcy.
Raport Bloomberga z czwartku opisał badanie inwestorów nad modelem finansowania Saylor'a jako najbardziej intensywne, z jakim firma miała do czynienia. CryptoQuant wydał notatkę w tym tygodniu, wzywając Strategy do wstrzymania zakupów bitcoina i odbudowy gotówki do 2,8 miliarda dolarów przed wznowieniem akumulacji.
Strategia dokonała swojej pierwszej sprzedaży bitcoina od czterech lat na początku czerwca, sprzedając 32 BTC po średniej cenie 77 135 $ za monetę. Saylor przedstawił ten ruch jako dowód, że firma może pokryć zobowiązania dywidendowe poprzez likwidację aktywów. Reakcja rynku sugeruje, że to ujęcie nie miało sensu.
W zeszłym tygodniu Strategia kupiła 520 bitcoinów — to ułamek jej wcześniejszego tempa — i przeznaczyła 300 milionów dolarów z 335,5 miliona dolarów pozyskanych z kapitału na gotówkę, a nie na bitcoiny. Saylor nie rozwijał tematu tweeta poza oświadczeniem opublikowanym na X.
Źródło: BitcoinMagazine
