Tom Lee z Fundstrat twierdzi, że rynek błędnie interpretuje rosnące rentowności obligacji skarbowych, uznając je za zagrożenie dla giełdy, choć w rzeczywistości mogą one oddzielać silne firmy od słabych.
Lee dołączył do panelu w trakcie debaty, specjalnie zaproszony, by zareagować na spór dwóch gości, którzy chwilę wcześniej starli się w kwestii tego, czy gwałtowny wzrost rentowności zwiastuje kłopoty dla akcji. Zamiast opowiedzieć się po którejś ze stron, przeformułował pytanie, argumentując, że sedno sprawy nie tkwi w tym, czy rentowności rosną, lecz w tym, które firmy potrafią nadal się rozwijać mimo ich wzrostu.
Rentowności jako sito, a nie podatek liniowy
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych osiągnęła 5,04% 15 września, a rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do najwyższego poziomu od 2004 roku, najwyższego od 2007 roku, kilka dni po tym, jak Rezerwa Federalna dokonała pierwszej podwyżki stóp od 2023 roku, podnosząc przedział docelowy do 3,75%–4,00%.
Występując w programie CNBC Closing Bell, Lee odrzucił pogląd, że taki ruch to jednoznacznie zła wiadomość. Argumentował, że rynek wciąż próbuje ustalić, czy oznacza on rzeczywistą zmianę, czy jednorazową korektę — debata ta ledwie wpłynęła na ceny kryptowalut w dniach po tej decyzji.
Jak argumentował Lee, wyższe koszty finansowania nie obciążają wszystkich firm w równym stopniu. Dobrze dokapitalizowane przedsiębiorstwa nadal mają łatwy dostęp do finansowania, podczas gdy mniejsi i słabsi konkurenci z trudem dotrzymują im kroku, co jeszcze bardziej pogłębia różnicę między nimi.
Jak powiedział, ta dynamika pomaga wyjaśnić odporność akcji spółek technologicznych o największej kapitalizacji, mimo wzrostu rentowności obligacji, ponieważ ich przewaga w dostępie do finansowania staje się tym cenniejsza, im trudniejsze warunki panują dla wszystkich pozostałych.
Lee uważa, że rynek nie docenia argumentów za dezinflacją
Optymizm Lee’a obejmuje również inflację. Spodziewa się, że w ciągu najbliższych sześciu miesięcy zarówno inflacja ogółem, jak i bazowa wyraźnie spadną, gdy wygasną skutki ceł, ochłodzi się niedawny, napędzany przez rozwój AI wzrost cen układów pamięci, a ropa utrzyma się w pobliżu 100 dolarów za baryłkę.
Wskazał też na techniczny czynnik mogący wpłynąć na dane: zaplanowaną na 30 września aktualizację metodologii indeksu wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) przez Biuro Analiz Ekonomicznych. Według jego szacunków mogłaby ona obniżyć roczną inflację o 20–40 punktów bazowych.
Niezależne szacunki TD Securities i Wells Fargo wskazują na mniejszy wpływ, rzędu 15–20 punktów bazowych — skromniejszy, ale zgodny z jego tezą.
Prowadzący Scott Wapner zapytał Lee’a, co się stanie, jeśli rentowności obligacji i inflacja pozostaną podwyższone dłużej niż przez zakładane przez niego sześć miesięcy.
Lee przyznał, że sytuacja jest niepewna, ale stwierdził, że bilans dowodów nadal przemawia za rzeczywistym spowolnieniem wzrostu cen. Taka zmiana miałaby znaczenie zarówno dla kryptowalut, jak i akcji, ponieważ w tym roku notowania obu tych klas aktywów silnie podążały za zmianami realnych rentowności obligacji.
Źródło: BeInCrypto
