Steve Eisman sprzedał swoją długo utrzymywaną pozycję w Google, aby ograniczyć swoje zaangażowanie w sztuczną inteligencję (AI). Inwestor, który obstawiał na spadek rynku nieruchomości w 2008 roku, teraz trzyma gotówkę, ostrzegając, że cały rynek stał się jednym zakładem na AI.
Nie kupił zastępstwa. Eisman mówi, że akcje defensywne nie zadziałają, ponieważ inwestorzy albo chcą AI, albo nie chcą nic.
Eisman sprzedał Google blisko swojego rekordowego poziomu
Mówiąc w programie Squawk Box na CNBC, były menedżer portfela Neuberger Berman nazwał tę decyzję celową. Zbudował swoją reputację, obstawiając na spadek kredytów subprime w FrontPoint Partners.
„Sprzedałem moje Google kilka miesięcy temu. Posiadałem Google. Nie potrafię nawet powiedzieć, jak długo posiadałem Google, ale czułem, że chcę ograniczyć swoje zaangażowanie w AI,” powiedział Eisman.
Jak na razie czas sprzedaży wygląda dobrze. Alphabet osiągnął szczyt na poziomie 408,61 USD 18 maja, co jest jego rekordowym poziomem. Akcje zamknęły się na poziomie 319,74 USD 24 lipca. To spadek o około 20% w ciągu około dwóch miesięcy.
Jedna sesja wyrządziła dużą część szkód. Alphabet spadł o 7,1% 23 lipca, dzień po ogłoszeniu wyników za drugi kwartał. Firma właśnie podniosła prognozy wydatków kapitałowych na 2026 rok do zakresu od 195 miliardów do 205 miliardów USD.
Eisman nie przeszedł do bezpiecznych inwestycji. Wyjaśnił to w jednym zdaniu.
„Ludzie albo chcą kupować AI, albo nie chcą kupować AI, ale nie chcą z niego wychodzić, aby kupić Clorox,” powiedział.
Gotówka wciąż jest niezaangażowana. „Po prostu siedzę… Mam gotówkę,” powiedział. Nie spodziewa się, że debata na temat AI rozwiąże się „w ciągu najbliższych dwóch tygodni.”
Dlaczego Eisman mówi, że rynek to ‘jedna transakcja’
Jego obawą jest koncentracja, a nie wycena.
„To wszystko jedna transakcja. To dosłownie jedno,” powiedział Eisman.
Następnie pokazał swoje obliczenia na standardowym portfelu.
„Nawet ludzie, którzy myślą, że są zdywersyfikowani, ponieważ posiadają 60% akcji i 40% obligacji, nie dostrzegają faktu, że tak naprawdę nie są zdywersyfikowani… ponad 50%… to technologia i AI. A z 40% obligacji, większość nowej emisji obligacji jest związana z AI,” powiedział.
Czy liczby Eismana się zgadzają?
Część akcyjna w dużej mierze się zgadza. Technologia informacyjna stanowiła 37,19% S&P 500 24 lipca, a usługi komunikacyjne dodały 9,34%. To łącznie 46,5%.
Dodaj Amazon i Teslę, które znajdują się w sektorze dóbr konsumpcyjnych, a liczba osiąga 51,5%. Więc jego „ponad 50%” działa, ale tylko przy hojnym definiowaniu.
Sama koncentracja nie budzi wątpliwości. 10 największych składników stanowi 36,85% indeksu.
Część obligacyjna jest słabsza. Wysoka technologia stanowiła 14,2% emisji obligacji korporacyjnych w USA w drugim kwartale, według SIFMA. Finanse prowadziły z 46,4%. AI nie stanowi „większości” nowej emisji.
Jego podstawowy punkt nadal obowiązuje, a oficjalne dane to potwierdzają. Bank Anglii poinformował w tym miesiącu, że pięciu hyperskalerów AI posiadało zaledwie 3% wyemitowanego amerykańskiego długu inwestycyjnego na koniec 2025 roku, a jednak odpowiadało za ponad 15% emisji w tym roku do początku maja.
Przesunięcie w kierunku wysokiego ryzyka jest ostrzejsze. Ci emitenci wzięli 41% emisji amerykańskiego długu wysokiego ryzyka w tym roku, przy wadze indeksu wynoszącej 1%.
Wielkości transakcji wyjaśniają szybkość. Amazon wycenił obligacje na 37 miliardów dolarów 10 marca, co jest największą z tych transakcji, według jego zgłoszenia do SEC. Meta pozyskała 30 miliardów dolarów w październiku ubiegłego roku i kolejne 25 miliardów dolarów w kwietniu.
Jedno zastrzeżenie znajduje się w dokumentacji. Zgłoszenia stwierdzają, że wpływy są przeznaczone na ogólne cele korporacyjne, więc żaden z tych długów nie jest formalnie przeznaczony na AI.
Czy nadchodzi korekta, jeśli AI zawiedzie?
Zapytany, co się stanie, jeśli AI zawiedzie komercyjnie, Eisman był szczery. „Myślę, że czeka nas duża korekta,” powiedział. Nie chciał określić jej rozmiaru.
„Co… mnie przeraża, to że to wszystko jest jednym handlem. Więc lepiej, żeby się udało,” dodał.
Banki centralne zwróciły uwagę na ten sam problem. Bank Rozrachunków Międzynarodowych ostrzegł w czerwcu, że dług stały to „jedna oczywista podatność”, jeśli hyperskalery spowolnią wydatki kapitałowe.
Co to oznacza dla kryptowalut
Kryptowaluty znajdują się w tym samym koszyku ryzyka. Bitcoin (BTC) handluje w pobliżu 64 980 dolarów i spadł o około 45% w ciągu ostatniego roku.
Link pojawił się w czerwcu, kiedy wyprzedaż w Big Tech zepchnęła Bitcoina w dół. W tym roku przepływy detaliczne faworyzowały ETF-y semikonduktorowe nad funduszami kryptowalutowymi.
Inni dostrzegają tę samą zbieżność. Chińskie fundusze hedgingowe zaczęły ograniczać wygranych w AI w widocznej rotacji, a jeden prognozujący bańkę z 2008 roku ostrzegł przed spadkiem o 70%.
Gdzie Teza Się Rozwija
Eisman nie przewiduje krachu. Powiedział, że nie zamierza grać na spadki na tym rynku i oczekuje, że technologia zadziała.
„To będzie… coś naprawdę dobrego. To nie znaczy, że wszyscy odniosą sukces,” powiedział.
Ta luka definiuje ryzyko. AI może odnieść sukces jako technologia, podczas gdy handel wokół niej nadal się rozwija.
Nadchodzący czas szybko go przetestuje. Microsoft i Meta ogłoszą wyniki 29 lipca, a Amazon 30 lipca. Kolejne trzy aktualizacje wydatków kapitałowych pojawią się w ciągu 72 godzin.
Źródło: BeInCrypto
