Amerykańskie fundusze ETF na Bitcoinie nadal odnotowywały odpływ pieniędzy 30 czerwca, gdy inwestorzy wycofali 223 miliony dolarów – przez ostatnie dziewięć dni z rzędu. W sumie fundusze ETF odnotowały odpływ 4,51 miliarda dolarów w czerwcu, co stanowi największy miesięczny odpływ od momentu uruchomienia w styczniu 2024 roku.
Tim Sun, starszy badacz w HashKey Group, powiedział, że chociaż odpływy z ETF z pewnością odzwierciedlają osłabienie marginalnej presji zakupowej na Bitcoin, to zasadniczym problemem nie jest tylko to, że fundusze ETF odpływają – chodzi o to, dokąd te wypływające fundusze faktycznie zmierzają.
Exodus ETF na Bitcoinie
W oświadczeniu dla CryptoPotato Sun powiedział, że jeśli inwestorzy po prostu przenosiliby swoje fundusze do gotówki lub krótkoterminowych obligacji, wskazywałoby to na tymczasowe przesunięcie w kierunku bezpieczniejszych aktywów, podczas gdy rynki czekałyby na złagodzenie niepewności makroekonomicznej. Zamiast tego, badacz stwierdził, że przepływy funduszy od początku roku sugerują, że inwestorzy instytucjonalni przekierowują kapitał do sektorów takich jak sztuczna inteligencja (AI), półprzewodniki i łańcuch dostaw GPU.
„Rynek nie stracił całkowicie apetytu na ryzyko; raczej ponownie wybiera swoje preferowane aktywa ryzykowne.”
Sun wyjaśnił, że Bitcoin i akcje związane z AI mają kilka wspólnych cech, takich jak długi okres, wysoka zmienność i wysoka elastyczność narracji. Jednak obecnie inwestorzy instytucjonalni preferują łańcuch dostaw AI, ponieważ firmy w tym sektorze są w stanie szybciej przekształcać przychody i wydatki kapitałowe w wyniki biznesowe niż Bitcoin może dostarczać zwroty poprzez swoją narrację inwestycyjną.
W związku z tym uważa, że obecne odpływy ETF powinny być postrzegane jako znak, że krótkoterminowa atrakcyjność Bitcoina osłabła w porównaniu z inwestycjami w AI i półprzewodniki, a nie jako dowód na to, że długoterminowy przypadek inwestycyjny dla kryptowalut zniknął. Sun opisał ten trend jako „przesunięcie kapitału w ramach aktywów ryzykownych: marginalna atrakcyjność Bitcoina jest tymczasowo słabsza niż AI i półprzewodników.”
Jednocześnie zauważył, że Bitcoin może ponownie przyciągnąć kapitał instytucjonalny, jeśli handel AI stanie się zatłoczony i doświadczy korekty lub jeśli poprawi się płynność makro.
Kryzys strategii
Odpływy ETF nie są jedynym wiatrem przeciwnym dla Bitcoina. Strategy, największy korporacyjny posiadacz BTC, również staje przed rosnącymi wyzwaniami w utrzymaniu swojego modelu finansowania. Sun przyznał, że ryzyka spadkowe pozostają znaczące. Powiedział, że głównym zmartwieniem rynku nie jest żaden pojedynczy rozwój, ale jednoczesne osłabienie dwóch głównych źródeł marginalnego popytu na zakup, które wcześniej wspierały wzrost Bitcoina.
Z jednej strony, ETF-y przeszły od stałych napływów do odpływów, podczas gdy z drugiej strony rynek przelicza zdolność finansowania Strategii. Mimo to, Sun podkreślił, że największym ryzykiem firmy nie jest koniecznie to, że wywoła szerszą wyprzedaż na rynku, ale że jej zdolność do dalszego zakupu BTC w tym samym tempie może się zmniejszyć.
„To, co naprawdę należy obserwować, to czy będzie zmuszone do zmiany swojego rytmu finansowania, uzupełnienia rezerw gotówkowych, spowolnienia tempa zakupów, a nawet całkowitego wstrzymania zakupów.”
Jeśli Strategia wstrzyma zakupy, Sun stwierdził, że „może to niekoniecznie być złe, ponieważ oznacza to, że wcześniejsze zniekształcenie prawdziwej podaży i popytu – spowodowane modelem finansowym Strategii – zostanie złagodzone.” W takim przypadku, dodał, Bitcoin miałby szansę ustalić wsparcie cenowe oparte na rzeczywistym popycie rynkowym, zamiast polegać głównie na napływach ETF i zakupach Strategii.
Źródło: CryptoPotato
