MIT Technology Review analizuje, co się stanie, gdy pęknie bańka AI, ostrzegając, że hyperscalerzy mogą musieć niemal potroić produktywność do 2030 roku, by choćby wyjść na zero ze swojego zakładu na infrastrukturę wartego bilion dolarów.
Profesor finansów z Wharton, Jessica Wachter, wraz ze współautorem oparła szacunki na potwierdzonych wydatkach hyperscalerów, prognozując niemal 1,1 biliona dolarów wydatków na centra danych do 2027 roku w Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta i Oracle. Ten zakład ma znaczenie daleko poza Doliną Krzemową.
Arytmetyka produktywności bańki AI
Wachter była wcześniej główną ekonomistką Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Ustaliła, że produktywność hyperscalerów musi wzrosnąć 2,7-krotnie, by wyjść na zero do 2030 roku.
Ten rachunek uwzględnia koszt kapitału, zwrot na poziomie 15% oraz amortyzację aktywów. Bez takiego wzrostu Wachter i jej współautor dochodzą do surowego wniosku.
“Obecna rozbudowa będzie największą błędną alokacją kapitału w historii.”
— Jessica Wachter, profesor finansów z Wharton,
Alphabet odnotował w ostatnim kwartale deficyt wolnych przepływów pieniężnych w wysokości 5,9 miliarda dolarów — pierwszy od debiutu giełdowego w 2004 roku. Inwestorzy coraz częściej postrzegają wydatki na AI jako ryzyko dla rynków w miarę wzrostu koncentracji.
Dług rozkłada ryzyko poza Big Tech
Morgan Stanley szacuje, że hyperscalerzy sfinansują ponad połowę planowanych 2,9 biliona dolarów wydatków na centra danych do 2028 roku. Te pieniądze coraz częściej pochodzą z kapitału zewnętrznego, a nie z rezerw gotówkowych.
W Luizjanie Meta przekazała 80% udziałów w swoim centrum danych Hyperion firmie private credit Blue Owl Capital. Umowa pokazuje, jak złożone stało się finansowanie hyperscalerów.
Stijn Van Nieuwerburgh z Columbia Business School ostrzega, że taki dług coraz częściej przepływa przez fundusze emerytalne i wehikuły private credit. Twierdzi, że niewiele osób zdaje sobie sprawę, jak głęboko ta ekspozycja wniknęła w ich własne oszczędności emerytalne i ubezpieczeniowe.
Strateg kryptowalutowy Arthur Hayes zarysował powiązany scenariusz. Twierdzi, że kryzys kredytowy AI mógłby zmusić Rezerwę Federalną do drukowania pieniędzy, popychając bitcoin (BTC) w stronę 1 miliona dolarów.
“Zakład kumulowany rynków kapitałowych i gospodarki.”
— Gary Gensler, były przewodniczący SEC i profesor MIT Sloan School,
Gensler ostatecznie spodziewa się ograniczenia, choć jego termin pozostaje niepewny. To, czy nadejdzie stopniowo, czy gwałtownie, może przesądzić o tym, jaka część tego bilionowego zakładu zamieni się w trwałą stratę.
Źródło: BeInCrypto
