- Grayscale uważa, że aktywo kryptograficzne AAVE jest niedoszacowane pomimo kryzysu wokół rsETH.
- Firma dostrzegła potencjał tokena do wzrostu o więcej niż dwukrotnie.
- Dodatkowo stawia na Hyperliquid i Uniswap w 2026 roku.
Dział analityczny Grayscale Investments opublikował badanie dotyczące wyceny aktywów kryptograficznych za pomocą tradycyjnych modeli finansowych i stwierdził, że token protokołu DeFi Aave może być wart około 175 USD w ciągu roku w podstawowym scenariuszu rynkowym. Ponadto Grayscale wyróżnił Uniswap i Hyperliquid jako przykłady protokołów z efektywnymi mechanizmami transferu wartości do posiadaczy tokenów.
Firma uważa, że obecna cena aktywa wynosząca około 75 USD nie odzwierciedla w pełni jego wartości fundamentalnej, szczególnie w obliczu wzrostu przychodów protokołu i potencjalnego wzmocnienia pewności regulacyjnej.
Grayscale zauważył, że rynek kryptowalut stopniowo przechodzi od wyceny aktywów przez narracje do analizy rzeczywistych wskaźników finansowych.
"Ogólny obraz jest taki, że rynek kryptowalut przeszacowuje aktywa, przechodząc od narracji do wskaźników fundamentalnych. Protokoły z rzeczywistymi przychodami, zdyscyplinowaną alokacją kapitału i przejrzystą tokenomiką osiągają najlepsze wyniki," mówi raport.
Grayscale porównał aktywa kryptograficzne z tradycyjnymi klasami aktywów.
Analitycy podkreślili, że pierwszym krokiem w wycenie jakiegoś aktywa kryptograficznego jest określenie źródeł jego wartości. Ich zdaniem, aktywa cyfrowe nie mogą być wyceniane za pomocą jednego modelu, ponieważ mają różne natury ekonomiczne.
W badaniu aktywa kryptograficzne podzielono na kilka kategorii:
- bitcoin, Zcash i Monero zostały sklasyfikowane jako aktywa "towarowe";
- Aave, Uniswap i Sky jako aktywa zorientowane na przepływy pieniężne;
- Ethereum, Solana, Sui, Near, Hyperliquid i Chainlink zajmują pozycję pośrednią.
Grayscale zwrócił również uwagę na młodość branży. Według szacunków firmy, średni wiek 30 największych aktywów kryptograficznych wynosi około ośmiu lat, podczas gdy średni wiek firm w indeksie Dow Jones Industrial Average przekracza 100 lat.
Zdaniem badaczy to właśnie wczesny etap rozwoju branży wyjaśnia ciągłe debaty na temat klasyfikacji, regulacji i uczciwej wyceny aktywów cyfrowych.
DeFi przyniosło już prawie 25 miliardów dolarów w opłatach
Grayscale podkreślił, że zdecentralizowane finanse nie mogą być już uważane za wyłącznie spekulacyjny segment rynku.
"Od 2023 roku protokoły DeFi wygenerowały prawie 25 miliardów dolarów w skumulowanych opłatach od rzeczywistych użytkowników," zauważyli analitycy.
Główne źródła przychodów sektora to:
- zdecentralizowane giełdy (DEX);
- płynne stakowanie;
- pożyczki;
- instrumenty finansowe pochodne.
Firma uważa, że wiele protokołów DeFi już przypomina tradycyjne firmy finansowe i fintechowe dzięki stabilnym źródłom przychodów, wysokim marżom i skalowalnemu modelowi biznesowemu.
Osobno, Grayscale wyróżnił Aave jako jednego z najbardziej prominentnych przedstawicieli tego segmentu.
Dlaczego Grayscale uważa, że token AAVE jest niedoszacowany
Zgodnie z raportem, Aave pozostaje największym protokołem pożyczkowym DeFi i ma ponad 59 miliardów dolarów w depozytach oraz około 25 miliardów dolarów w udzielonych pożyczkach.
Kto jest mistrzem w Aave: 1 bilion dolarów w udzielonych pożyczkach, spór o pieniądze i rola Aave Labs 02/27/2026 Przeczytaj
Analitycy oczekują, że w 2026 roku protokół zarobi około 60 milionów dolarów zysku netto.
"Pomimo ostatnich trudności, wierzymy, że Aave zarobi około 60 milionów dolarów w 2026 roku. Typowe mnożniki dla firm fintech wynoszące 20–25x sugerują uczciwą kapitalizację na poziomie od 1,2 miliarda do 1,5 miliarda dolarów, co przekłada się na cenę tokena wynoszącą około 80–100 dolarów w porównaniu z obecną ceną rynkową wynoszącą około 75 dolarów," zauważył Grayscale.
Jednocześnie podstawowy scenariusz firmy zakłada znacznie wyższy potencjał wzrostu.
"W podstawowym scenariuszu, w którym pewność regulacyjna przyspiesza adopcję tokenizowanych aktywów, wierzymy, że uczciwa wartość tokena AAVE może wzrosnąć do około 175 dolarów w ciągu roku," mówi raport.
Analitycy podkreślili również, że wycena projektów DeFi tylko na podstawie wolumenu przychodów nie jest wystarczająca.
Ich zdaniem decydującą rolę odgrywają mechanizmy transferu wartości do posiadaczy tokenów, w szczególności spalanie monet, wykupy, staking i programy nagród.
Firma zwróciła uwagę na to, że niektóre protokoły, w szczególności Uniswap i Hyperliquid, zwracają prawie cały zysk uzyskany posiadaczom tokenów, podczas gdy inne kierują znaczną część funduszy na rozwój ekosystemu.
Osobno analitycy wspomnieli o ryzykach związanych z DAO, które wciąż pozostają w warunkach niepewności regulacyjnej.
Konsekwencje kryzysu rsETH dla Aave
Raport wspomina również o trudnym okresie, przez który niedawno przeszedł Aave po incydencie z rsETH z KelpDAO.
W kwietniu 2026 roku hakerzy wykorzystali lukę w infrastrukturze LayerZero i stworzyli niepoparte tokeny rsETH o wartości ponad 290 milionów dolarów. Część tych aktywów została wykorzystana jako zabezpieczenie w Aave, co spowodowało masowy odpływ kapitału i gwałtowny spadek TVL protokołu. Więcej w materiale:
Atak na KelpDAO zrujnował zaufanie do DeFi i spowodował kryzys w Aave — eksperci 21.04.2026 Przeczytaj
Po ataku analitycy i uczestnicy rynku nazwali incydent jednym z największych kryzysów w sektorze DeFi w ostatnich latach.
Później uczestnicy ekosystemu uruchomili inicjatywę DeFi United, aby przywrócić zabezpieczenie rsETH. Dołączyły do niej Lido DAO, Golem Foundation, EtherFi i inne projekty. Założyciel Aave, Stani Kulechov, zgłosił osobisty wkład w wysokości 5000 ETH.
Następnie zespół LayerZero przyznał się do błędów w konfiguracji systemu zabezpieczeń i ogłosił szeroko zakrojoną odbudowę infrastruktury. Z kolei Aave poinformowało o postępach w przywracaniu zabezpieczenia rsETH. W szczególności osiem pozycji napastnika w Aave V3 na Ethereum i Arbitrum zostało zlikwidowanych, a uzyskane tokeny rsETH przekazano Recovery Guardian zgodnie z decyzją Aave DAO.
Pomimo konsekwencji incydentu, Grayscale uważa, że dominująca pozycja rynkowa Aave, zróżnicowane źródła przychodów i znacząca objętość rezerw zapewniają protokołowi korzystny stosunek ryzyka do zysku dla inwestorów.
Źródło: Incrypted
