Pieniądze wpływające do ETF-ów kryptowalutowych w ciągu pierwszych dwóch lat oznaczały, że instytucje przybywają, a przybycie instytucji oznaczało większy popyt na kryptowaluty. Jednak połowa 2026 roku znacznie skomplikowała tę relację.
Produkty inwestycyjne w aktywa cyfrowe przeszły przez osiem kolejnych tygodni wypłat, które łącznie wyniosły rekordowe 8 miliardów dolarów, zanim napływy powróciły w lipcu i na początku sierpnia. Do 7 sierpnia te same produkty odnotowały pięć kolejnych pozytywnych tygodni, w tym około 1,05 miliarda dolarów w pierwszym tygodniu sierpnia.
Amerykańskie ETF-y na Bitcoin spot szczególnie dobrze pokazują to odwrócenie. Przyciągnęły około 865 milionów dolarów między 3 a 7 sierpnia, a następnie łącznie wypłacono około 198 milionów dolarów od 10 do 12 sierpnia.
ETF-y pozostają głównym źródłem popytu na kryptowaluty. Ich zachowanie coraz bardziej przypomina inne duże pojazdy inwestycyjne: inwestorzy kupują, gdy ryzyko wydaje się atrakcyjne, a wykupują, gdy tak nie jest.
BeInCrypto zapytał menedżerów z Wirex, Zoomex i Phemex, co ujawniają ostatnie przepływy na temat popytu inwestorów, jak ETF-y wpłynęły na handel kryptowalutami oraz czy kolejna generacja funduszy altcoinowych może powtórzyć sukces Bitcoina.
Selektywny popyt na kryptowaluty
Wypłaty z ETF-ów są z pewnością miarą zmieniającego się zachowania inwestorów, chociaż przepływy ETF-ów nie powinny być traktowane jako spis działalności instytucjonalnej. Fundusze są dostępne dla wielu typów inwestorów, a instytucje mogą uzyskać ekspozycję na kryptowaluty za pomocą kilku innych instrumentów.
Mimo to, zmiana od końca 2025 roku jest znacząca. Entuzjazm związany z dostępem do ETF-ów napotkał długotrwały spadek na rynku kryptowalut oraz trudniejsze warunki makroekonomiczne.
Yves Renno, szef handlu w Wirex, widzi raczej ograniczenie niż porzucenie.
„Apetyty się ochładzają, ale niekoniecznie uciekają. Chociaż imponujące, odpływy z ETF-ów są zdrową korektą w stosunku do znacznej akumulacji od 2024 roku. Wygląda na to, że rynek pozbywa się słabych inwestorów przed stabilniejszą, bardziej trwałą fazą alokacji.”
Ostatnie przepływy wspierają tę interpretację. Popyt na ETF-y Bitcoin ponownie stał się pozytywny w lipcu, z około 403 milionami dolarów miesięcznych netto wpływów, podczas gdy produkty Ethereum przyciągnęły około 359 milionów dolarów.
Odbicie pokazuje również, dlaczego pojedyncze tygodnie mogą dawać mylący obraz. Silne zakupy powróciły na początku sierpnia, zanim pojawiła się kolejna seria wypłat zaledwie kilka dni później. Udział instytucjonalny może pozostać znaczny, podczas gdy alokacje stają się znacznie bardziej wrażliwe na ceny.
Ten rynek ETF-ów różni się od tego, który inwestorzy obserwowali podczas wczesnego boomu ETF-ów na spot Bitcoin. Sam dostęp został w dużej mierze rozwiązany. Inwestorzy teraz potrzebują powodu, aby zwiększyć ekspozycję.
Więcej płynności, więcej presji cenowej
ETF-y połączyły kryptowaluty ściślej z kontami maklerskimi, zarządzającymi aktywami, doradcami i modelami alokacji portfela. Jednocześnie duże tworzenie i umorzenia mogą wywoływać znaczną presję zakupową lub sprzedażową na rynku podstawowym.
Renno wierzy, że oba efekty teraz współistnieją.
„Wyraźnie oba. Są momenty, w których przepływy detaliczne i instytucjonalne ciągną w przeciwnych kierunkach, szczególnie wokół odwróceń, a ta napięcie jest dokładnie chlebem i masłem twórców rynku i arbitrażystów, którzy utrzymują głębokość rynku nienaruszoną.”
Badania coraz bardziej wspierają ideę, że przepływy ETF mają mierzalne efekty cenowe.
Badanie z kwietnia 2026 roku, które analizowało pięć największych amerykańskich ETF-ów na Bitcoinie, wykazało, że wpływ netto ETF w wysokości 100 milionów dolarów był związany z około 53 punktami bazowymi zwrotów Bitcoin w tym samym dniu. Przepływy ETF wyjaśniały około 21% zmienności zwrotów dziennych w próbie, podczas gdy badania wykazały również sprzężenie zwrotne w obu kierunkach: przepływy wpływały na ceny, a ruchy cenowe następnie wpływały na przepływy.
Osobne badanie z 2026 roku, które analizowało wszystkie amerykańskie ETF-y na Bitcoinie, również wykazało większe efekty cenowe, gdy duże przepływy funduszy napotykały na fragmentaryczną płynność na giełdach kryptowalut.
Popyt na ETF-y zatem dodaje kapitału i płynności, a także tworzy kolejny kanał, przez który zmiany w apetytach inwestorów na ryzyko docierają do Bitcoina.
Kupujący ETF-y potrzebują więcej niż dostępu
Fernando Lillo Aranda, CMO w Zoomex, twierdzi, że odnowiony popyt w dużej mierze zależy od tego, czy inwestorzy znów poczują się komfortowo z ryzykiem.
„Obecnie znajdujemy się na rynku niedźwiedzia, gdzie inwestorzy są naturalnie bardziej ostrożni w podejmowaniu ryzyka, a ochrona kapitału ma priorytet nad dążeniem do zysków. W tym środowisku nawet produkty wysokiej jakości, takie jak ETF-y kryptowalutowe, mają trudności z przyciąganiem stałych napływów.”
Kontynuował, „historycznie, popyt na ETF-y przyspieszał, gdy inwestorzy odzyskiwali pewność, że zaczyna się nowy cykl wzrostu. Ta pewność jest zazwyczaj wspierana przez poprawiające się warunki makroekonomiczne, większą klarowność regulacyjną, silniejszy udział instytucjonalny i odnowiony impet w obszarze aktywów cyfrowych.”
Ostatnie kilka tygodni pokazuje, jak szybko może to wpłynąć na napływy.
Odbicie Bitcoina na początku sierpnia można częściowo powiązać ze zmieniającymi się oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych, łagodniejszymi danymi gospodarczymi z USA i zmniejszonymi oczekiwaniami dalszego zaostrzenia polityki monetarnej. Ten sam okres przyniósł ponad 1 miliard dolarów tygodniowych napływów do produktów aktywów cyfrowych.
Lillo Aranda oczekuje, że ostateczny wzrost popytu na ETF-y będzie wynikiem kilku równocześnie zachodzących wydarzeń, a nie jednego ogłoszenia.
„ETF-y nadal odgrywają ważną rolę, zapewniając regulowany i znany dostęp do rynku kryptowalut, szczególnie dla tradycyjnych inwestorów. Infrastruktura jest już na miejscu; brakuje jedynie apetytu na ryzyko.
Kontynuował, „ostatecznie, przyjęcie ETF-ów prawdopodobnie nie będzie napędzane przez jeden katalizator. Będzie to kombinacja poprawiających się warunków rynkowych, rosnącej pewności instytucjonalnej i powrotu pozytywnego sentymentu.”
ETFy altcoinów stają w obliczu malejących zysków
Następnym testem jest rosnąca liczba aktywów kryptograficznych dostępnych za pośrednictwem produktów notowanych na giełdzie.
SEC zatwierdził ogólne standardy notowania dla akcji trustów opartych na towarach we wrześniu 2025 roku, co ułatwiło kwalifikującym się produktom kryptograficznym dotarcie na giełdy w USA. Ta sama decyzja towarzyszyła zatwierdzeniu wieloaspektowego funduszu Digital Large Cap Fund firmy Grayscale.
Większa dostępność rodzi osobny problem: każdy dodatkowy ETF konkuruje o kapitał inwestorów.
Federico Variola, dyrektor generalny Phemex, uważa, że doświadczenie Bitcoina będzie trudne do powtórzenia w dalszej części rynku kryptowalut.
„Kapitał wchodzący do BTC za pośrednictwem ETF-ów nie przeszedł do innych tokenów. Oczywiście, nie jest tak łatwo przenosić kapitał między regulowanymi produktami inwestycyjnymi, jak w przypadku rodzimych rynków kryptograficznych. Widzieliśmy to nawet w przypadku Ethereum, które otrzymało własne zatwierdzenie ETF, ale nadal znacznie odstaje od Bitcoina.”
Kontynuował, „To mówi nam, że nabywcy ETF-ów są bardzo różni od inwestorów związanych z kryptowalutami. ETF-y altcoinów mogą więc nie korzystać w ten sam sposób, w jaki zrobił to Bitcoin, zarówno z powodu profilu inwestora, jak i z powodu różnej propozycji wartości.”
Aktualne przepływy funduszy ilustrują różnicę w skali.
Amerykańskie ETF-y Bitcoin zgromadziły około 52 miliardów dolarów netto od momentu uruchomienia. ETF-y Solana przyciągnęły około 1,13 miliarda dolarów. Produkty te mają bardzo różne historie handlowe, co sprawia, że bezpośrednie porównanie jest niedoskonałe, ale liczby już pokazują, jak nierówny może być popyt na ETF-y wśród aktywów.
Variola oczekuje, że ten efekt stanie się silniejszy, gdy fundusze dotrą do bardziej spekulacyjnych aktywów.
„Moim zdaniem marginalna korzyść, jaką token otrzymuje z ETF-u, maleje w miarę przesuwania się w dół krzywej ryzyka. Inwestorzy, którzy chcą spekulować na altcoinach, mogą już to robić stosunkowo łatwo bez ETF-u. Bitcoin, z drugiej strony, jest postrzegany jako należący do innej kategorii pod względem profilu ryzyka.”
To odwraca tezę o ETF-ach. Niedobór pomógł uczynić amerykański ETF na Bitcoin ważnym. Rynek zawierający ETF-y dla licznych aktywów kryptograficznych sprawia, że sama akceptacja jest znacznie mniej wyróżniająca.
ETF-y altcoinów mogą nadal przyciągać nowych nabywców, którzy wymagają dostępu do regulowanego brokera, a wyspecjalizowane fundusze mogą rozwijać znaczne bazy inwestorów. Jednak każda nowa lista również zmusza inwestorów do podjęcia kolejnej decyzji o alokacji.
Ostateczne myśli
ETF-y kryptograficzne weszły w bardziej dojrzałą fazę swojego rozwoju. Ich znaczenie pozostaje znaczne, ale ich istnienie nie gwarantuje trwałego popytu.
Połowa 2026 roku dostarczyła najjaśniejszych dowodów do tej pory. Inwestorzy ETF mogą agresywnie gromadzić kryptowaluty, znikać na tygodnie, wracać w czasie poprawy warunków rynkowych i sprzedawać ponownie, gdy ryzyko się pogarsza.
Aura rynku byka otaczająca ETF-y zniknęła. To, co pozostało, to duża, płynna i coraz bardziej wrażliwa na ceny pula kapitału zdolna do wpływania na rynki kryptowalut w obie strony.
Źródło: BeInCrypto
