Michael Saylor opublikował model kredytowy Bitcoin, który pokazuje, ile BTC stoi za każdym dolarem, który MicroStrategy jest winna swoim obligatariuszom i akcjonariuszom uprzywilejowanym.
Narzędzie przypisuje każdemu instrumentowi poziom kredytowy i cenę minimalną. Inwestorzy mogą teraz zobaczyć poziom Bitcoina, przy którym dany papier wartościowy przestaje być w pełni zabezpieczony.
Wewnątrz modelu kredytowego Saylor’a Bitcoin
Strategia posiadała 843,775 BTC na koniec drugiego kwartału. Jej bilans nadal wykazuje 6,71 miliarda dolarów w obligacjach zamiennych oraz kilka serii akcji uprzywilejowanych.
Model testuje te zobowiązania w odniesieniu do jednego przypadku odniesienia, 10% rocznego zwrotu z Bitcoina. Każdy instrument otrzymuje następnie spread kredytowy, ocenę i odczyt zabezpieczenia.
Saylor kolorystycznie koduje wyniki. Spready spadają do znanych kategorii, które obejmują od inwestycyjnej klasy przez wysokowydajne aż po zdesperowane.
Ten wybór wprowadza Strategię w język tradycyjnych instrumentów dłużnych. Żaden poważny agencja nie ocenia zamiennych ani akcji uprzywilejowanych firmy, więc Saylor stworzył kartę wyników samodzielnie.
Ramka zaprasza do bezpośredniego porównania z obligacjami korporacyjnymi. Menedżerowie funduszy mogą teraz umieścić papiery wartościowe Strategii obok konwencjonalnego kredytu, zamiast traktować je jako nieprzezroczysty proxy Bitcoina.
Panel kontrolny rozszerza również pracę, którą Strategia rozpoczęła w lipcu. Jej raport za drugi kwartał wprowadził BTC Hurdle ARR na poziomie 10,8%, efektywny koszt stosu kredytowego firmy.
Dlaczego ceny minimalne bolą
Ceny minimalne stanowią najostrzejszą część wydania. Każda z nich oznacza cenę Bitcoina, poniżej której dany instrument staje się niedoinwestowany.
BTC obecnie handluje w pobliżu 63 758 USD po lekkim spadku, około 49% poniżej swojego rekordu z października 2025 roku wynoszącego 126 080 USD. Ta różnica pozostawia znacznie mniejszą przestrzeń niż ta, którą cieszyli się byki w zeszłym roku.
W związku z tym odległość między ceną spot a każdą opublikowaną ceną minimalną teraz podwaja się jako wskaźnik wypłacalności na żywo.
Strategia utrzymuje rezerwę gotówkową w wysokości 3,75 miliarda USD, wystarczającą do pokrycia około 2,1 roku wypłat dywidend i odsetek. Skumulowane preferencyjne dywidendy już osiągnęły 1,06 miliarda USD.
Firma również polegała na swoim skarbie, aby bronić struktury kapitałowej. W sierpniu zwróciła się do świeżej sprzedaży Bitcoina, aby sfinansować wykupy preferencyjnych akcji STRC Strategii, zmiennego papieru wartościowego o wartości nominalnej 100 USD. Saylor tymczasem ciągle powtarzał swój cel 100 USD za STRC.
Krytycy odpowiadają, że metryki dochodów Bitcoina Strategii upiększają podstawową wydajność. Ceny minimalne działają w drugą stronę. Publikują dokładny poziom, przy którym struktura kapitałowa pęka.
Przejrzystość ma swoją cenę. Traderzy, którzy kiedyś spierali się, czy STRC przetrwa 2026 rok, mogą teraz zakotwiczyć tę debatę do liczby, którą Saylor podał sam.
Źródło: BeInCrypto
