Dyrektor generalny JPMorgan Chase, Jamie Dimon, mówi, że zadłużenie na marginesie osiągnęło najwyższy poziom w historii rynku. Zwraca również uwagę na kilka ryzyk, które jego zdaniem inwestorzy nie obserwują wystarczająco uważnie.
Dimon rozmawiał z CNBC w środę. Wymienił cztery źródła dźwigni: brokerów prime, fundusze hedgingowe, dźwigniowe ETF-y oraz transakcje arbitrażowe na obligacjach skarbowych. Powiedział, że łączna kwota osiągnęła poziomy, które określił jako dość wysokie.
Ryzyko pierwsze: Rekordowe zadłużenie na marginesie ukryte na widoku
Dimon mówi, że zadłużenie na marginesie znajduje się na najwyższym poziomie w historii. Dodaje, że regulatorzy nie mogą zobaczyć całego tego zadłużenia. Duża część tego pożyczania całkowicie omija etykietę „zadłużenie na marginesie”.
Banki i brokerzy księgują to pod różnymi nazwami na oddzielnych bilansach. To sprawia, że prawdziwa skala dźwigni w systemie jest trudna do zmierzenia.
Ryzyko drugie: Szybki wstrząs zamiast powolnego spadku
Dimon ostrzega, że duża dźwignia zwiększa prawdopodobieństwo nagłej zakłócenia zamiast stopniowego wycofania. Wskazuje na niedawne rozmontowanie Situational Awareness, funduszu hedgingowego skoncentrowanego na AI, jako żywy przykład.
JPMorgan był jednym z jego brokerów prime. Mówi, że rynek dobrze wchłonął to rozmontowanie. Mimo to, trzy fundusze Citadel zyskały znacznie po zakupie zdesperowanych akcji po dużym rabacie. To pokazuje, jak niepowodzenie dźwigni jednej firmy szybko staje się okazją dla innej.
Ryzyko trzecie: Fed teraz obserwuje prywatny kredyt
Dimon mówi, że Rezerwa Federalna rozpoczęła przegląd prywatnych rynków kredytowych w tym tygodniu. Nie nazywa tego dzisiaj zagrożeniem systemowym. Ale uważa, że regulatorzy powinni przyjrzeć się temu bliżej. BeInCrypto już śledziło poważne wstrzymanie wykupu kredytów prywatnych u dużego pożyczkodawcy. To wstrzymanie sygnalizuje, że sektor już nosi punkty stresowe.
Ryzyko cztery: Wysokie wyceny akcji i obligacji
Dimon powtarza ostrzeżenie z wcześniejszych komentarzy na temat akcji i obligacji. Dimon nie kupiłby obligacji skarbowych o długim terminie zapadalności ani szerokich akcji po dzisiejszych cenach. Twierdzi, że rentowności obligacji skarbowych już uwzględniają założenia inflacyjne, które uważa za zbyt optymistyczne.
Zauważa również, że wyceny akcji znajdują się w górnej piątce do dziesięciu procent najwyższych poziomów w historii. Mimo to ostrzega przed ogólnymi stwierdzeniami. Mówi, że poszczególne akcje mogą oferować dobrą wartość w każdym momencie. Ta zasada ma zastosowanie globalnie, nie tylko w USA.
Dimon przedstawia wszystkie cztery ryzyka jako rzeczy do monitorowania, a nie powody do paniki. Przegląd prywatnych kredytów przez Fed pokaże, jak dużą wagę rynki powinny nadać jego ostrzeżeniu.
„Masz większą szansę, że coś szybko zakłóci rynek i ludzie się tym zaniepokoją.”
Jamie Dimon, Bloomberg
Źródło: BeInCrypto
