Europa weszła w nową fazę regulacji kryptowalut 1 lipca 2026 roku, kiedy to wygasł ostatni okres przejściowy w ramach Rozporządzenia w sprawie rynków aktywów kryptograficznych. Dostawcy usług związanych z aktywami kryptograficznymi działający na podstawie wcześniejszych krajowych przepisów mieli do tego terminu czas na uzyskanie autoryzacji MiCA lub rozpoczęcie kończenia swojej działalności w UE.
Termin ten zmniejszył liczbę dostawców mogących obsługiwać ten region, wzmocnił wartość handlową licencji UE oraz postawił nowe pytania dotyczące dostępu do produktów, paszportowania i spójnego egzekwowania przepisów wśród państw członkowskich.
BeInCrypto przeprowadziło wywiad z Philippem Bohrnem, wiceprezydentem ds. zarządzania grupą w Bitpanda, Mikem Schwitallą, dyrektorem ds. handlowych w Crypto Finance Group, oraz Chagri Poyrazem, dyrektorem ds. strategii w OSL Group, na temat tego, jak MiCA zmienia rynek kryptowalut w Europie.
MiCA zmienia teraz, które firmy mogą dotrzeć do europejskich użytkowników, które aktywa pojawiają się na ich platformach oraz jak regulowani dostawcy opisują ochronę związaną z ich usługami.
Rynek kryptowalut w Europie dzieli się wzdłuż linii regulacyjnych
MiCA stała się w pełni stosowalna w grudniu 2024 roku, chociaż istniejące firmy mogły kontynuować działalność na podstawie krajowych ustaleń przejściowych. Ustalenia te trwały do 1 lipca 2026 roku w najgorszym przypadku lub kończyły się wcześniej, gdy firma otrzymała lub odmówiono jej autoryzacji.
Użytkownicy w Europie mogą teraz musieć potwierdzić, czy znana giełda, broker lub depozytariusz znajduje się w rejestrze ESMA. Niektórzy dostawcy przenieśli klientów do autoryzowanych europejskich podmiotów, podczas gdy inni ograniczyli funkcje konta lub wycofali się z regionu.
Mike Schwitalla, dyrektor ds. handlowych w Crypto Finance Group, opisał termin jako moment, w którym różnica między regulowanymi a nieautoryzowanymi dostawcami stała się widoczna dla użytkowników.
„Wielu inwestorów detalicznych może dopiero teraz zdawać sobie sprawę, że niektóre platformy, z których korzystali przez lata, mogą nie być uprawnione do dalszego działania na rynku europejskim,” powiedział Schwitalla. „W rezultacie użytkownicy coraz częściej oceniają status regulacyjny swoich dostawców i, w niektórych przypadkach, czy muszą przenieść aktywa do licencjonowanych instytucji.”
Spadek liczby dostawców może skoncentrować działalność wśród firm zdolnych do spełnienia wymagań i wchłonięcia klientów opuszczających nieautoryzowane platformy.
Może to również wzmocnić relacje między licencjonowanymi firmami kryptograficznymi a bankami, zarządzającymi aktywami lub kontrahentami korporacyjnymi, których wewnętrzne polityki wymagają regulowanych dostawców usług.
Philipp Bohrn, wiceprezydent ds. zarządzania grupą w Bitpanda, powiedział, że brak autoryzacji po przedłużonym okresie przygotowawczym daje użytkownikom istotne informacje na temat statusu regulacyjnego firmy.
„Teraz staje się coraz jaśniejsze, które firmy są autoryzowane, nadzorowane i odpowiedzialne w Europie, a które działają poza tym ramami,” powiedział Bohrn.
Autoryzacja tworzy odpowiedzialność wokół dostawcy, chociaż pozostawia finansowe ryzyko aktywów kryptograficznych nietknięte. Europejskie organy nadzoru nadal ostrzegają konsumentów, że ochrona różni się w zależności od produktu i usługi.
Jedna regulacja tworzy różne testy w całej branży
MiCA obejmuje kilka rodzajów firm kryptograficznych, jednak obowiązki zależą od usług, które każda firma świadczy.
Platformy handlowe i brokerzy muszą spełniać wymagania dotyczące zarządzania, zachowań rynkowych, informacji o klientach i kontroli operacyjnych.
Kustosze muszą utrzymywać polityki i umowy dotyczące przechowywania z klientami, podczas gdy wnioskodawcy posiadający aktywa klientów muszą opisać, w jaki sposób te aktywa i fundusze będą segregowane.
Emitenci stablecoinów działają na podstawie oddzielnego zestawu wymagań dotyczących rezerw, ujawnień, wykupu i nadzoru. Europejski Urząd Bankowy ocenia również, czy tokeny powiązane z aktywami i tokeny pieniądza elektronicznego kwalifikują się jako istotne, co może przynieść dodatkowy nadzór.
Doradcy, wykonawcy zleceń i zarządzający portfelami napotykają obowiązki związane z własnymi działaniami. Jedna licencja MiCA reprezentuje zatem autoryzację dla określonych usług, a nie uniwersalne zatwierdzenie obejmujące każdy produkt oferowany przez firmę.
„Broker, giełda, depozytariusz, emitent stablecoina i dostawca doradztwa nie mają tych samych obowiązków,” powiedział Bohrn. „Dla ugruntowanych europejskich graczy, którzy już zainwestowali w zarządzanie, zgodność, standardy przechowywania i zarządzanie ryzykiem, MiCA jest wymagająca, ale także naturalnym krokiem naprzód.”
Różnica jest szczególnie ważna dla globalnych firm przyzwyczajonych do obsługi kilku krajów europejskich poprzez krajowe rejestracje lub dostęp transgraniczny. MiCA wymaga autoryzowanej europejskiej jednostki z efektywnym zarządzaniem i rzeczywistą obecnością w państwie członkowskim UE.
Banki napotykają inną kalkulację. Zamiast zdobywać każdą techniczną i regulacyjną zdolność wewnętrznie, mogą współpracować z autoryzowanymi depozytariuszami, brokerami i dostawcami handlowymi, których systemy już przeszły przegląd nadzorczy.
Schwitalla powiedział, że to zmienia punkt, od którego instytucje finansowe mogą zacząć rozwijać produkty związane z aktywami cyfrowymi.
„Bank, który chce oferować usługi związane z aktywami cyfrowymi, nie musi budować każdej zdolności od podstaw,” powiedział. „Może współpracować z już regulowanym i sprawdzonym dostawcą, który spełnił wymagania jednego z najbardziej kompleksowych ram regulacyjnych dotyczących kryptowalut na świecie.”
Nagrody za paszportowanie licencjonowanych firm jako umowy wyboru produktów
Autoryzacja MiCA uzyskana w jednym państwie członkowskim może być paszportowana w całej UE, co pozwala dostawcy oferować zatwierdzone usługi bez konieczności ubiegania się o osobną licencję na każdym rynku krajowym.
To ustawienie daje licencjonowanym firmom dostęp do dużej regionalnej bazy klientów poprzez jeden proces autoryzacji. Może to również zmniejszyć obciążenie regulacyjne dla banków i innych instytucji poszukujących partnerów w kilku krajach europejskich.
Chagri Poyraz, dyrektor ds. strategii w OSL Group, powiedział, że połączenie paszportowania i zmniejszonej puli autoryzowanych konkurentów daje licencjonowanym firmom znaczną przewagę handlową.
„Jedna autoryzacja teraz paszportuje we wszystkich 30 krajach EOG, co oznacza, że licencjonowane firmy uzyskują rzeczywiście bezgraniczny rynek europejski, silniejsze relacje bankowe oraz kontrahentów przedsiębiorstw, którzy będą współpracować tylko z w pełni regulowanymi podmiotami,” powiedział Poyraz.
Użytkownicy mogą doświadczyć tego samego procesu jako zmniejszenie dostępu. Firmy mogą wycofać się z Europy zamiast zakończyć autoryzację, podczas gdy regulowane platformy mogą usunąć aktywa lub usługi, które stwarzają dodatkowe problemy z zgodnością.
Rynki stablecoinów już pokazały, jak europejskie przepisy mogą zmieniać dostępność produktów. Kilka giełd ograniczyło lub usunęło pary handlowe związane ze stablecoinami, których emitenci jeszcze nie spełnili odpowiednich wymagań MiCA.
Badanie z lipca 2026 roku wykazało, że delistingi związane z MiCA zmniejszyły handel USDT na giełdach z większą ekspozycją europejską i zwiększyły względny udział USDC na tych platformach.
Niektóre produkty związane z pożyczkami, stakingiem i finansami zdecentralizowanymi pozostają poza MiCA lub podlegają innym ocenom regulacyjnym. Licencja posiadana przez dostawcę nie może być zatem traktowana jako zatwierdzenie każdej usługi wyświetlanej obok jego regulowanej oferty.
ESMA ostrzegła przed tym „efektem aureoli”, w ramach którego klienci mogą zakładać, że produkty oferowane przez autoryzowaną firmę otrzymują równoważne traktowanie regulacyjne.
Licencja MiCA chroni usługę, a nie cenę aktywów
Rozróżnienie między nadzorem dostawcy a ochroną inwestycji stanie się coraz ważniejsze, gdy firmy będą promować swoje autoryzacje.
MiCA wprowadza standardy dotyczące zarządzania, skarg, konfliktów interesów, ujawnień i przechowywania. Daje również organom władz uprawnienia do nadzorowania dostawców i interweniowania, gdy produkty kryptograficzne stwarzają istotne obawy dotyczące ochrony inwestorów lub integralności rynku.
Te wymagania mogą zmniejszyć ryzyko operacyjne i ryzyko kontrahenta, chociaż nie mogą zapobiec spadkom cen tokenów, gwarantować zwrotów ani umieszczać każdego aktywa kryptograficznego w systemie odszkodowań.
„Autoryzacja MiCA nie jest gwarancją, że ceny będą stabilne, ani że użytkownicy nie mogą stracić pieniędzy,” powiedział Bohrn. „Oznacza to, że dostawca spełnił standardy regulacyjne dotyczące sposobu, w jaki działa.”
Firmy będą musiały rozróżnić między regulowanymi usługami, produktami objętymi odrębnym prawodawstwem UE a działalnościami poza obecnym ramami. Wyjaśnienie to staje się szczególnie istotne, gdy jedna aplikacja zawiera produkty związane z przechowywaniem, handlem na rynku spot, instrumentami pochodnymi i pożyczkami, które podlegają różnemu traktowaniu prawnemu.
Schwitalla powiedział, że dostawcy powinni opisywać zgodność poprzez kontrole stosowane w firmie, a nie przedstawiać autoryzacji jako ochrony przed stratami inwestycyjnymi.
„Regulowany dostawca może zmniejszyć ryzyko operacyjne, ryzyko przechowywania i ryzyko kontrahenta, ale nie może wyeliminować ryzyka rynkowego,”powiedział.„Branża ma obowiązek unikać tworzenia fałszywego wrażenia, że zatwierdzenie regulacyjne jest równoznaczne z gwarancją zwrotów lub ochroną przed stratami.”
Egzekwowanie zdecyduje, czy MiCA stworzy jeden europejski rynek
Wspólne zasady MiCA wciąż w dużej mierze zależą od krajowych organów odpowiedzialnych za autoryzację i nadzór nad dostawcami.
To podział już wzbudził obawy dotyczące różnic w standardach licencjonowania. Francuski regulator rynków ostrzegł w maju, że firmy działające bez autoryzacji mogą stanąć w obliczu umieszczenia na czarnej liście lub oskarżenia, jednocześnie kwestionując, czy aplikacje otrzymują równoważną kontrolę w różnych państwach członkowskich.
Paszportowanie działa skutecznie, gdy organy regulacyjne ufają autoryzacjom wydanym w innych miejscach w bloku. Znaczące różnice w przeglądach wniosków lub bieżącym nadzorze mogą ponownie stworzyć fragmentację poprzez egzekwowanie, nawet gdy podstawowe prawo pozostaje wspólne.
„Najciekawszym zagadnieniem jest egzekwowanie i paszportowanie w praktyce,” powiedział Bohrn. „Jeśli wdrożenie stanie się fragmentaryczne, Europa stworzy wspólny zbiór zasad bez prawdziwego wspólnego rynku.”
Egzekwowanie ujawni również różnicę między politykami napisanymi podczas składania wniosków a kontrolami działającymi w codziennych warunkach rynkowych. Monitorowanie transakcji, zarządzanie i systemy ryzyka wymagają ciągłej adaptacji, gdy firmy dodają produkty i przetwarzają wyższe wolumeny.
„Licencja określa kontrole – nie dowodzi, że działają,” powiedział Poyraz. „Obserwowanie egzekwowania oddzielającego te dwie grupy w ciągu następnych kilku kwartałów powie nam znacznie więcej o kierunku, w którym zmierza ten rynek, niż jakakolwiek pojedyncza nowa zasada.”
ESMA rozpoczęła budowanie mechanizmów potrzebnych na tym etapie. Jej centralne rejestry obejmują autoryzowanych dostawców, białe księgi aktywów kryptograficznych oraz podmioty zidentyfikowane jako niezgodne, podczas gdy krajowe organy zachowują odpowiedzialność za większość nadzoru na poziomie firm.
Źródło: BeInCrypto
