Bitcoin Magazine
Handlowcy wygrali 8,2 miliona dolarów na pięciominutowych zakładach Bitcoin w Polymarket, wykazało badanie
Nowe badanie argumentowało, że pięciominutowy kontrakt Bitcoin w Polymarket stał się maszyną do transferu bogactwa. Przenosił pieniądze od detalicznych graczy do małej grupy manipulatorów, a w procesie pogarszał cenę spot Bitcoin.
Artykuł „Manipulacja rozliczeniami na rynkach prognoz” autorstwa Davida Dai, Ruizhe Jia i Shihao Yu z Uniwersytetu Stanforda i Uniwersytetu Zarządzania w Singapurze, badał produkt, który nie istniał przed 12 lutego 2026 roku.
W tym dniu Polymarket uruchomił kontrakt binarny, który wypłacał 1 dolar, jeśli Bitcoin zamknął pięciominutowe okno powyżej miejsca, w którym się otworzył, a 0 dolarów w przeciwnym razie. Nowy kontrakt otwierał się co pięć minut przez całą dobę.
W ciągu kilku miesięcy pięciominutowe i piętnastominutowe rynki up/down kryptowalut w Polymarket handlowały na kwotę ponad 4 miliardów dolarów i potroiły dzienny wolumen platformy. Wadą Polymarket było to, że kontrakt rozliczał się w oparciu o orakla Chainlink, który uśredniał cenę Bitcoin na głównych giełdach spot.
Handlowiec, który posiadał kontrakt, mógł kupić lub sprzedać prawdziwego Bitcoina w ostatnich sekundach, przeciągnąć tę cenę odniesienia przez strike i wygrać zakład.
Mieszanka wymian orakula wyglądała jak obrona, ponieważ jej ruch wydawał się wymagać przesunięcia wielu miejsc jednocześnie. Autorzy pokazali, że nie była to zbyt dobra obrona. Binance, największa giełda kryptowalut, znajdowała się około dwóch i pół punktu bazowego od orakula i poruszała się niemal jeden do jednego z nim. Zakończyła po tej samej stronie strike'a w około 85% przypadków. Ruch, który pchnął cenę Binance o kilka punktów bazowych powyżej strike'a, zadecydował o wyniku.
Wzór był widoczny w danych Binance. Po uruchomieniu pięciominutowego kontraktu, netto przepływ zamówień w ostatnich dziesięciu sekundach przed każdym zamknięciem wzrósł o około 50% powyżej poziomu przed uruchomieniem. Wzrost był najsilniejszy tam, gdzie pchnięcie miało znaczenie: w 6% cykli, które rynek ocenił jako niemal równe, skok wyniósł około 3,9 razy więcej niż w pozostałych.
Odwrócenie to ujawniło. Prawdziwe informacje pozostają w cenie; manipulacyjne pchnięcie nie. W ciągu dziesięciu sekund cena wróciła, o około jedną czwartą w cyklach niemal równych. Pchnięcia skupiały się w cienkich godzinach, kiedy dolar przepływu najbardziej wpływał na cenę: 56% miało miejsce w nocy, a 44% w weekendy.
Kto wygrał, kto zapłacił tymi zakładami Polymarket
W cyklach niemal równych, pchnięcie przeciwko faworyzowanej stronie zmieniało zwycięzcę w 65% przypadków, w porównaniu do 41% w normalnym handlu. Nawet gdy jedna strona miała 90-100% szans przed zamknięciem, pchnięcie przeciwko niej odwracało wynik w 34% przypadków, w porównaniu do 1% w cyklach bez pchnięcia. Zakład, który rynek traktował jako niemal pewny, przegrywał raz na trzy.
Ponieważ Polymarket osiedlił się na publicznej blockchainie, autorzy prześledzili każdy portfel. Tylko 821 traderów pasowało do profilu manipulatora, około jednego na trzystu z 243 000, którzy handlowali kontraktem. Wzięli 8,2 miliona dolarów w cyklach manipulacyjnych i wyrównali straty w pozostałych. Z strat, 93% spadło na detalistów.
Autorzy wykluczyli hedging jako niewinną przyczynę. Kontrakt binarny miał małą ekspozycję na hedging, gdy jedna strona była prawie pewna, a jednak to były cykle, w których manipulacja miała miejsce. A transakcje przybyły w jednym wybuchu w ostatnich pięćdziesięciu sekundach, a nie jako pozycja budowana w czasie trwania.
Remedium
Rozwiązaniem był horyzont kontraktu. Manipulacja była nieobecna w piętnastominutowym kontrakcie, ponieważ dłuższe okno obejmowało więcej zwykłego handlu przed zamknięciem i czyniło stałą manipulację słabszą siłą. Stawki sięgały poza kryptowaluty: Nasdaq i Cboe złożyły w SEC wnioski o notowanie kontraktów binarnych na ceny aktywów na indeksach akcji, co przeniosłoby to samo ryzyko na większe rynki.
Źródło: BitcoinMagazine
