Popyt ze strony skarbców korporacyjnych pozostaje jednym z najważniejszych strukturalnych źródeł wsparcia dla Bitcoina, ale eksperci sugerują, że rynek nie traktuje go już jako stałego, niewrażliwego na cenę poziomu.
Zamiast koncentrować się wyłącznie na tym, ile BTC posiadają firmy, QCP Capital stwierdziło, że inwestorzy coraz częściej oceniają, czy warunki finansowania stojące za tymi posiadaniami mogą nadal wspierać akumulację.
Model finansowania ma większe znaczenie
W swoim najnowszym raporcie QCP stwierdziło, że trend stał się jasny w II kwartale po sprzedaży 32 BTC przez Strategy pod koniec maja. Chociaż sprzedaż była "nieistotna" w porównaniu do jej 846,842 BTC posiadania, podważyła długo utrzymywane przekonanie, że korporacyjne skarbce Bitcoin będą tylko kupować, nigdy sprzedawać.
Skłoniło to również rynek do ponownej oceny, czy posiadania skarbcowe są naprawdę nietykalne. Nawet gdy Strategy wznowiło zakupy w ciągu kilku tygodni, nie było znaczącego pozytywnego ruchu dla Bitcoina, co zasadniczo sugeruje, że rynek stał się bardziej skoncentrowany na zdolności finansowania, płynności bilansu i zaufaniu do modelu skarbcowego niż na samej akumulacji.
QCP wyjaśniło, że podczas gdy publiczne firmy łącznie posiadają około 1,26 miliona BTC, około dwie trzecie należy do Strategy. To sprawia, że narracja o skarbcach korporacyjnych jest mocno skoncentrowana wokół jednej firmy. W rezultacie jej zakupy, warunki emisji i polityka rezerw nadal wpływają na sentyment do Bitcoina znacznie poza ich bezpośrednim wpływem na rynek spot.
Struktura finansowa wspierająca akumulację korporacyjną zwróciła uwagę w Q2. Zamiast oceniać popyt na skarbce przez ogłoszenia o zakupach, inwestorzy teraz obserwują czynniki takie jak mNAV, emisja akcji, popyt na akcje uprzywilejowane, zdolność do konwersji i rezerwy gotówkowe.
Gdy warunki finansowania pozostają korzystne, firmy mogą pozyskiwać kapitał, zwiększać swoje rezerwy Bitcoin i wzmacniać zaufanie do modelu skarbcowego. Z drugiej strony, gdy warunki się zaostrzają, powtarzające się zobowiązania związane z akcjami uprzywilejowanymi generują potrzeby gotówkowe, co było widoczne podczas sprzedaży Strategii w maju.
QCP dodało, że akcje firmy nadal handlują powyżej łącznej wartości jej wartości netto aktywów Bitcoin i rezerw w dolarach amerykańskich, co wskazuje na premię za jej zdolność do dalszego pozyskiwania kapitału, nawet gdy około 22,2 miliarda dolarów w papierach wartościowych uprzywilejowanych i instrumentach konwertowalnych zajmuje wyższą pozycję niż akcje zwykłe.
Patrząc w przyszłość na Q3, kontynuacja netto akumulacji przez Strategię i inne spółki publiczne, szczególnie w obliczu stabilizujących się napływów ETF, wzmocniłaby kanał absorpcyjny Bitcoin i pomogłaby naprawić szkody w zaufaniu z Q2. Jednak QCP ostrzegło, że wolniejsze zakupy, słabsze ceny akcji uprzywilejowanych, skompresowana premia mNAV lub malejące rezerwy gotówkowe wskazywałyby na rosnący stres, co ostatecznie sprawiłoby, że oferta skarbcowa korporacji stałaby się bardziej selektywna i zwiększyłaby ryzyko sentymentu.
Ponadto, CIO Bitwise Matt Hougan niedawno powiedział, że strategia prawdopodobnie nie będzie miała takiego samego wpływu na popyt na Bitcoin w następnym cyklu rynkowym, jak miało to miejsce wcześniej. Hougan nie spodziewa się, że firma stanie się dużym sprzedawcą i nadal widzi ją jako netto kupującego, jeśli ceny aktywów kryptograficznych się odbiją.
Scenariusze dla BTC
QCP nakreśliło trzy możliwe ścieżki dla Bitcoina w Q3. Jego podstawowy scenariusz zakłada, że aktywo kryptograficzne pozostanie w przedziale od 60 000 do 75 000 dolarów, gdy przepływy ETF się ustabilizują, a popyt ze strony korporacyjnych skarbców wesprze rynek.
Stabilne odzyskanie poziomu 75 000 dolarów może skierować ceny w stronę 80 000-82 000 dolarów, podczas gdy wznowione odpływy ETF, silniejszy dolar lub rosnące realne zyski mogą wywołać spadek poniżej 58 000-60 000 dolarów i potwierdzić bardziej niedźwiedzią perspektywę.
Źródło: CryptoPotato
