Bitcoin Magazine
Nowa maszyna zadłużeniowa Bitcoina staje przed swoim pierwszym poważnym testem
Firmy publiczne nadal gromadziły Bitcoiny w czerwcu, ale prawdziwa historia miesiąca rozegrała się w zakątku rynku, który nie istniał kilka lat temu: akcje uprzywilejowane, które firmy skarbowe teraz wykorzystują do finansowania swoich zakupów monet.
Nowy raport od BitcoinTreasuries.net nazywa czerwiec pierwszym prawdziwym testem stresowym dla tego rynku „cyfrowego kredytu”, a wyniki oferują mieszany, ale wymowny werdykt na temat tego, dokąd zmierza adopcja Bitcoina przez korporacje.
Najpierw zakupy. Publiczne skarbówki dodały blisko 9,000 BTC przed sprzedażą w czerwcu, czyli około 7,300 BTC na podstawie netto, wartą około 427 milionów dolarów przy cenie na koniec miesiąca wynoszącej 58,398 dolarów. To liczy się jako umiarkowany wzrost, a dwie nazwy wykonały większość pracy.
Strategia Michaela Saylora dodała 3,625 BTC netto, a Strive dodało 3,364, przy czym każda firma wydała około 200 milionów dolarów.
Jeśli odliczyć te dwie, reszta rynku kupiła około 2,000 BTC. W całym drugim kwartale raport szacuje 110,000 BTC w dodatkach netto, co jest tempem, które przewyższa dwa poprzednie kwartały.
Kontekst ma tutaj znaczenie. Bitcoin znajdował się znacznie poniżej swojego szczytu z października 2025 roku w pobliżu 126,000 dolarów i spadł poniżej 60,000 dolarów w ciągu miesiąca. To tło ustawiło scenę dla dramatu w cyfrowym kredycie.
Akcje uprzywilejowane do zasilania bitcoina
Aby zrozumieć, dlaczego ten dramat ma znaczenie, warto wiedzieć, jak działa model. Firmy takie jak Strategy nie polegają już na własnych środkach, aby kupować Bitcoiny. Emitują akcje uprzywilejowane, które obiecują inwestorom stałą lub zmienną dywidendę, sprzedają je blisko wartości nominalnej 100 USD i kierują wpływy na zakup monet.
Flagowy produkt Strategy, STRC, oraz wersja Strive, SATA, stały się dwoma największymi z tych instrumentów. Przez pewien czas handlowano nimi w wąskim zakresie wokół wartości nominalnej, a inwestorzy traktowali je jako miejsce do parkowania pieniędzy z zdrowym zyskiem.
Ten spokój rodził ryzyko. Jak wyjaśnia raport, długi okres blisko wartości nominalnej pozwolił na zbudowanie dźwigni wewnątrz STRC, ponieważ nabywcy pożyczali, aby wzmocnić transakcję. Gdy cena Bitcoina spadła, ta dźwignia stała się impulsem.
Od 18 czerwca STRC i SATA spadły poniżej wartości nominalnej 100 USD. Posiadacze z dźwignią zostali wezwani do uzupełnienia depozytu, przymusowe sprzedaże obniżyły ceny, a STRC osiągnęło dno blisko 75 USD. SATA osłabiło się z powodu własnych presji oraz spilloveru z STRC.
To nie była kryzys związany z podstawowymi dywidendami, które nadal płynęły, ale kryzys pozycji, jak ujęto w raporcie.
Odzyskanie przyszło wystarczająco szybko, aby uspokoić wiernych. Do 2 lipca STRC zmieniło właściciela blisko 87 USD, a SATA blisko 97 USD, ceny te utrzymały się do publikacji raportu 9 lipca. Ani Strategy, ani Strive nie opuściły dywidendy.
Zasoby bitcoinowe Strategy
Raport zauważa, że Strategy posiadał 847,363 BTC przy średnim koszcie bliskim 75,651 USD i miał rezerwę w wysokości 1,1 miliarda dolarów w połowie czerwca, podczas gdy Strive utrzymywał rezerwę dywidendową na 18 miesięcy. Argument: to są pytania o przepływy pieniężne, a nie pytania o wypłacalność.
Strategy nie siedział bezczynnie. Firma Saylor'a wprowadziła skup akcji i cyfrowych kredytów, zwiększyła dywidendy STRC i utworzyła rezerwę w dolarach, pakiet mający na celu stabilizację cen podczas dalszego zakupu monet. Saylor przedstawił to jako równowagę między zaangażowaniem w Bitcoin a „płynnością, dyscypliną i aktywnym zarządzaniem kapitałem”, które wymaga strategia kredytowa.
Od tego czasu Strategy sprzedał 3,588 USD i obecnie posiada 843,775 bitcoinów.
Rynek zagłosował wolumenem. Łączny handel STRC i SATA przekroczył 10 miliardów dolarów w czerwcu, co stanowi miesięczny rekord dla każdego z nich, a to wydarzyło się bez nowych sprzedaży akcji na rynku, które zasilałyby pipeline. Popyt na papiery, innymi słowy, nie zniknął, gdy cena spadła.
BitcoinTreasuries.net przeprowadził ankietę wśród swoich czytelników, publiczności, która, jak przyznaje, skłania się ku cyfrowym kredytom, i znalazł więcej optymizmu niż strachu. Niewielka większość, 52%, nie postrzegała spadku ceny jako poważnego problemu. Większość posiadaczy pozostała spokojna, a 52% wszystkich respondentów kupiło STRC lub SATA po 18 czerwca.
Jednocześnie trzy czwarte oczekuje, że wahania cen będą się powtarzać, więc nikt nie mówi, że ryzyko zniknęło. Patrząc w przyszłość, 77,8% oczekuje, że podaż cyfrowych kredytów wzrośnie do końca 2027 roku, a około jedna piąta oczekuje, że przekroczy 50 miliardów dolarów.
Źródło: BitcoinMagazine
