Rynek Bitcoina wydaje się być w późniejszych etapach rynku niedźwiedzia, ale sygnały potwierdzające szerszy zwrot jeszcze się nie pojawiły. Dane on-chain udostępnione przez Glassnode pokazują, że aktywo odzyskało wartość z 57 800 USD do prawie 63 000 USD w ciągu ostatniego tygodnia, ale nadal pozostaje poniżej zarówno Prawdziwej Średniej Rynkowej wynoszącej 76 600 USD, jak i Krótkoterminowej Bazy Kosztowej dla Posiadaczy wynoszącej 72 200 USD.
To pozostawia aktywo w strefie „głębokiej wartości”.
Dno BTC
Bitcoin spędził teraz około pięciu miesięcy handlując poniżej obu tych poziomów – to jeden z najdłuższych okresów zniżkowych w jego historii. Według Glassnode, takie długie okresy historycznie stanowiły fundament dla cyklicznych dołków, gdy inwestorzy gromadzą aktywa po cenach poniżej średniego kosztu ostatnich nabywców i szerszego aktywnego rynku. Jednak dalszy spadek w kierunku Zrealizowanej Ceny wynoszącej około 53 000 USD pozostaje możliwy.
Raport zidentyfikował długoterminowych posiadaczy jako główne źródło obecnej presji sprzedażowej. Od początku lutego udział zrealizowanej wartości przypisanej stratom długoterminowych posiadaczy wzrósł z 15% do 43%, co sprawia, że kapitulacja tej grupy jest największym czynnikiem wpływającym na presję spadkową. Ci inwestorzy w dużej mierze kupowali blisko szczytu cyklu i, po trzymaniu przez miesiące strat, coraz częściej sprzedają, gdy spadek testuje ich przekonanie.
Glassnode stwierdził, że ta stała fala dystrybucji uniemożliwiła Bitcoinowi odzyskanie górnego końca jego obecnego zakresu handlowego. Raport dodał, że zrealizowane straty długoterminowych posiadaczy, mierzone na podstawie 30-dniowej średniej ruchomej, niedawno wzrosły do około 280 milionów dolarów dziennie, co jest najwyższym poziomem od grudnia 2022 roku. To był drugi duży skok odnotowany podczas obecnego rynku niedźwiedzia.
W przeciwieństwie do poprzedniego skoku, jednak ta fala kapitulacji jeszcze nie zaczęła się ochładzać. Glassnode uważa, że spadek tego wskaźnika będzie konieczny, zanim można będzie rozważyć wiarygodne przejście z powrotem do warunków byczych.
Wskaźniki off-chain również nadal wskazują na słabe zapotrzebowanie instytucjonalne, mimo że wykazują umiarkowaną poprawę. 30-dniowa średnia netto przepływów ETF Bitcoin na rynku spot w USA pozostaje ujemna od połowy maja. Średnie dzienne odpływy spadły z szczytu 193 milionów dolarów na początku czerwca do około 88,9 miliona dolarów.
Chociaż wolniejsza dynamika wypłat jest postrzegana jako „wstępnie pozytywna”, instytucje nadal zmniejszają ekspozycję ogólnie, co oznacza, że zapotrzebowanie jeszcze nie ustabilizowało się. Aktywność handlowa ETF również pozostaje niska, ponieważ dzienny wolumen waha się między 650 milionami a 950 milionami dolarów, co stanowi około 80% poniżej dziennego szczytu 4,4 miliarda dolarów odnotowanego w październiku 2025 roku.
Zgodnie z raportem, zarówno silniejsza aktywność handlowa, jak i powrót do neutralnych lub pozytywnych przepływów ETF byłyby potrzebne, aby potwierdzić odnowioną uczestnictwo instytucjonalne.
Defensywne Pozycjonowanie
Rynki instrumentów pochodnych przedstawiają mieszany obraz. Stosunek opcji put/call spadł do 0,56, co jest jego najniższym poziomem w tym roku, podczas gdy stawki finansowania wieczystych kontraktów terminowych wskazują, że traderzy ostrożnie odbudowali długie pozycje po wcześniejszym zmniejszeniu ryzyka. Mimo to rynek opcji pozostał defensywny.
„Skew 25-delta, premia za ochronę w dół w porównaniu do w górę, jest poszukiwana w każdym terminie. Każda wyprzedaż od zimy ponownie ją podbiła, a skok pod koniec czerwca do 24% był najbardziej defensywny, jaki front miał od wyprzedaży w lutym. Traderzy nadal płacą, aby zabezpieczyć się przed każdym spadkiem, nawet gdy księga skłania się ku długim pozycjom.”
Bitcoin handluje również około 6% poniżej skumulowanego poziomu maksymalnego bólu rynku opcji wynoszącego 66 000 USD, ceny, przy której największa liczba otwartych opcji wygasłaby bezwartościowo i wokół której cena spot często się kręciła w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia.
Źródło: CryptoPotato
