VanEck ocenił przyszłość górników bitcoinów

• Rynek zaczął postrzegać górników bitcoinów jako infrastrukturę AI.
• Jednak sektorowi brakuje około 50 miliardów dolarów, aby zrealizować swoje plany.
• VanEck wyjaśnił, którzy górnicy mogą skorzystać na boomie AI.

Firma inwestycyjna VanEck opublikowała analizę transformacji górników bitcoinów w dostawców infrastruktury dla sztucznej inteligencji i obliczeń o wysokiej wydajności (HPC). Analitycy doszli do wniosku, że rynek coraz bardziej docenia firmy wydobywcze nie jako biznes kryptowalutowy, ale jako operatorów centrów danych dla AI. Jednak między ambitnymi planami branży a ich realizacją pozostaje znaczna luka finansowa.

Według szacunków VanEck, łączna potrzeba finansowania sektora w krótkim okresie wynosi około 50 miliardów dolarów, podczas gdy długoterminowe wydatki kapitałowe mogą osiągnąć 221 miliardów dolarów.

Raport zauważa, że niewiele sektorów przeszło tak szybką transformację jak wydobycie bitcoinów. Firmy, które wcześniej zarabiały głównie na wydobyciu bitcoinów, teraz przekształcają swoją infrastrukturę energetyczną w kierunku klientów w dziedzinie AI, którzy są gotowi płacić wyższe stawki w obliczu niedoboru mocy.

Globalne wydobycie: regiony z najlepszymi warunkami do wydobycia kryptowalut 14.09.2023 Przeczytaj

Jednak wyniki finansowe większości firm wciąż nie odpowiadają tej narracji strategicznego wzrostu, co stwarza trudności w ocenie ich rzeczywistej wartości.

Dlaczego inwestorzy już nie patrzą tylko na wydobycie bitcoinów

VanEck uważa, że na obecnym etapie najlepszym sposobem wyceny takich firm jest wskaźnik mocy energizowanej brutto.

Analitycy wyjaśnili, że firmy, które już mają umowy na hostowanie infrastruktury AI, handlują po znacznie wyższych mnożnikach niż gracze, którzy jedynie prezentują przyszłe projekty.

W szczególności:

• firmy bez znaczących umów są wyceniane na około 2-6 razy wolumen połączonej mocy;
• operatorzy z podpisanymi umowami otrzymują wycenę na poziomie ponad 10x mnożnika;
• dodatkowa premia trafia do firm, które już zaczęły wprowadzać obiekty do eksploatacji.

VanEck podkreślił, że w przyszłości rynek będzie wyceniał nie tyle liczbę dostępnych megawatów, co zdolność firm do uruchamiania centrów danych na czas i generowania przepływów pieniężnych.

"Oczekujemy, że premie wyceny przesuną się z firm, które podpisały umowy, na te, które są w stanie dostarczyć na czas i w ramach budżetu: podpisanie umów najmu to tylko pierwszy krok," mówi raport.

Analitycy obliczyli, że sektor do tej pory wprowadził do eksploatacji tylko około 25% mocy już wynajętej klientom. Z tego powodu niewykonanie harmonogramów budowy może prowadzić do znacznej rewizji w dół wycen firm.

Ci, którzy kontrolują energię elektryczną, wygrają

VanEck skutecznie potwierdził trend wcześniej wskazany przez analityków Bernstein. Ci ostatni zauważyli, że głównym ograniczeniem w rozwoju AI staje się nie niedobór chipów, ale dostęp do energii elektrycznej. Według ich szacunków, publiczni górnicy kontrolują ponad 27 GW potencjalnej mocy i już zawarli umowy dotyczące AI o wartości przekraczającej 90 miliardów dolarów.

To właśnie dlatego firmy aktywnie przekształcają swoje modele biznesowe.

Na przykład, po ogłoszeniu nowej modułowej infrastruktury górniczej, Tether zadeklarował zamiar uzyskania większej kontroli nad zużyciem energii i skalowaniem operacji górniczych.

Jednocześnie, Core Scientific poinformował o nabyciu górnika Polaris DS LLC za ponad 420 milionów dolarów. Umowa pozwoli firmie uzyskać dodatkowe 440 MW mocy i rozszerzyć swoją infrastrukturę HPC dla projektów AI.

Trend ten wpłynął również na największych graczy w sektorze. W szczególności, MARA Holdings zmniejszyło zatrudnienie o około 15% w ramach restrukturyzacji biznesu i stopniowego przejścia z klasycznego górnictwa na infrastrukturę cyfrową i AI.

Bitcoin wciąż wpływa na sektor

Pomimo reorientacji na AI, analitycy VanEck uważają, że rynek nadal przecenia zależność większości górników od ceny bitcoina.

Według firmy, tylko nieliczni gracze mają znaczną ekspozycję na pierwszą kryptowalutę poprzez swoje własne rezerwy:

• MARA — około 35 000 BTC;
• Riot Platforms (RIOT) — 15 679 BTC;
• Hut 8 (HUT) — 13,696 BTC;
• CleanSpark (CLSK) — 13,561 BTC.

Jednocześnie wiele firm już skutecznie przekształca się w operatorów infrastruktury AI, a nie klasycznych górników.

VanEck zauważył, że rynek wciąż często wycenia cały sektor jako jedną zakładkę na cenę bitcoina, chociaż taka logika coraz częściej nie odpowiada rzeczywistości.

"Bitcoin wciąż pozostaje realnym czynnikiem w wahaniach tylko dla niewielkiej liczby firm, a nawet w tej grupie stopień jego wpływu się różni, podczas gdy tendencja rynku do wyceny całej tej grupy jako jednego handlu bitcoinem prowadzi do przeszacowania znaczenia tej relacji dla tych firm, które już zmieniły kierunek swojej działalności," podkreślili analitycy.

Jednocześnie niektórzy górnicy nadal utrzymują mieszany model. VanEck przypisał do tej grupy MARA, CleanSpark, Riot Platforms, HIVE i Bitdeer, które jednocześnie rozwijają zarówno działalność górniczą, jak i kierunek AI.

W opinii VanEck głównym czynnikiem wyceny górników w nadchodzących latach nie będzie już hashrate ani wolumeny wydobycia, ale zdolność do przyciągania klientów z obszaru AI, finansowania budowy nowych centrów danych i wprowadzania ich do eksploatacji na czas.

Jednak sytuacja na rynku kryptowalut pozostaje ważna dla sektora. Wcześniej analitycy CryptoQuant stwierdzili, że górnicy jeszcze nie wykazują pewności co do formowania dna bitcoina, podczas gdy redukcja rezerw Binance Pool wskazuje na utrzymujące się ciśnienie sprzedażowe.

Branża została dodatkowo dotknięta niedawnym spadkiem trudności wydobycia o ponad 10% — jednym z największych spadków w całej historii sieci.

Źródło: Incrypted