Dług USA osiągnął 40 bln dolarów: gdzie podział się handel Bitcoinem jako zabezpieczenie przed dewaluacją pieniądza?
Dług federalny USA przekroczył 40 bilionów dolarów. Rząd nadal odnotowuje deficyt sięgający niemal 6% PKB. Koszty długoterminowego zadłużenia pozostają wysokie. Mimo to Bitcoin jest notowany w pobliżu 80 000 dolarów, czyli około 37% poniżej zeszłorocznego rekordowego poziomu.
To rodzi niewygodne pytanie o jedną z najstarszych makroekonomicznych tez dotyczących Bitcoina. Jeśli rosnący dług i słabnący pieniądz fiducjarny mają zwiększać wartość rzadkich aktywów, dlaczego Bitcoin przez większą część 2026 roku tracił na wartości?
Analitycy BloFin twierdzą, że chodzi o zmianę charakteru strategii opartej na osłabianiu wartości pieniądza. Z najnowszego raportu wynika, że weszła ona w „drugą fazę”. Inwestorzy równie uważnie jak na kreację pieniądza obserwują teraz, jak rządy próbują kontrolować koszty zadłużenia.
Strategia załamała się, zanim wróciła
Strategia oparta na osłabianiu wartości pieniądza sprowadza się do prostego założenia. Duże deficyty budżetowe w końcu wymuszają łagodniejszą politykę pieniężną, ponieważ rządy nie mogą w nieskończoność pozwalać na wzrost kosztów zadłużenia.
Inwestorzy przenoszą wówczas kapitał do rzadkich aktywów, takich jak złoto i Bitcoin.
Ta teza osłabła na początku 2026 roku. Bitcoin spadł poniżej 62 000 dolarów, a złoto i srebro również mocno potaniały względem swoich szczytów.
Według BloFin za znaczną część tego odwrotu odpowiada nominacja Kevina Warsha na przewodniczącego Rezerwy Federalnej. Rynki uznały, że Warsh jest mniej skłonny do agresywnego zwiększania bilansu w celu złagodzenia presji fiskalnej.
Strategia w dużej mierze zależy od oczekiwań. Inwestorzy nadal dostrzegali ogromne deficyty, ale perspektywa łagodniejszej polityki pieniężnej stała się mniej pewna.
Rynek obligacji zaczął dawać o sobie znać
Sytuacja zmieniła się w sierpniu. 18 sierpnia rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od 2007 roku.
Dzień później Departament Skarbu USA poinformował, że co najmniej podwoi maksymalną wartość operacji odkupu niektórych obligacji o terminie zapadalności od 10 do 30 lat, wspierających płynność: z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów dolarów na operację.
W sierpniu Bitcoin zyskał około 25%. Złoto podrożało o około 15%.
Czas ma tu kluczowe znaczenie. Rozszerzenie programu odkupu bezpośrednio po skoku rentowności obligacji długoterminowych sugerowało, że decydenci mogą być coraz mniej skłonni tolerować wyższe koszty zadłużenia.
Odkupy obligacji skarbowych to nie QE
Departament Skarbu USA nie może drukować pieniędzy. Musi finansować odkupy z gotówki, wpływów podatkowych lub nowego zadłużenia. To sprawia, że ten mechanizm znacznie różni się od luzowania ilościowego prowadzonego przez Rezerwę Federalną.
W ramach QE Fed tworzy rezerwy i kupuje obligacje skarbowe. Odkupy dokonywane przez Departament Skarbu zmieniają głównie strukturę zobowiązań rządu.
Mimo to BloFin argumentuje, że rynki mogą przywiązywać większą wagę do kierunku polityki niż do jej bezpośredniego wpływu na płynność. Jak ujęto to w analizie: „Odkupy obligacji skarbowych to nie QE”.
Jeśli inwestorzy uznają, że wzrost rentowności obligacji długoterminowych będzie za każdym razem prowadził do interwencji, mogą zacząć uwzględniać w wycenach nieformalny limit kosztów zadłużenia.
W tym miejscu do gry wkracza represja finansowa.
Bitcoin wciąż ma problem z realną stopą zwrotu
Obecne dane pokazują, dlaczego zakład na osłabienie wartości pieniądza wciąż nie jest kompletny.
Dług publiczny USA wynosi około 101% PKB, a deficyt w 2026 roku ma sięgnąć blisko 1,9 bln dolarów. Podaż pieniądza M2 również znów rośnie.
Jednocześnie realna rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzymuje się na poziomie około 2,4%.
To poważna przeszkoda dla Bitcoina. Inwestorzy mogą nadal uzyskiwać wysoką stopę zwrotu skorygowaną o inflację z obligacji skarbowych, nie podejmując ryzyka związanego z kryptowalutami.
To pomaga też wyjaśnić, dlaczego zachowanie ceny Bitcoina w 2026 roku wciąż przypomina tradycyjny cykl na rynku kryptowalut.
Bitcoin osiągnął szczyt mniej więcej 534 dni po halvingu z kwietnia 2024 roku, zbliżając się pod tym względem do szczytów cykli z 2017 i 2021 roku. Następnie jego cena spadła o ponad połowę, zanim zaczęła odrabiać straty.
Stary czteroletni cykl wciąż się sprawdza.
Kolejnym sprawdzianem będzie to, czy polityka zacznie się zmieniać
Teza BloFin staje się znacznie mocniejsza, jeśli realne rentowności zaczną spadać, a presja fiskalna pozostanie wysoka.
Może do tego dojść, jeśli długoterminowe koszty zadłużenia będą nadal wywoływać napięcia, a reakcje władz staną się bardziej zdecydowane. Bardziej radykalny scenariusz zakładałby, że Fed w końcu wkroczy do akcji.
Historia dostarcza wyraźnego precedensu. W latach 1942–1951 Fed utrzymywał rentowność długoterminowych obligacji skarbowych na poziomie 2,5%, pomagając rządowi finansować zadłużenie wojenne, podczas gdy późniejsza inflacja mocno obniżyła realne stopy zwrotu z obligacji.
Bitcoin nie potrzebuje dokładnie takiego scenariusza, by na nim skorzystać. Wystarczy, że inwestorzy uwierzą, iż rządy będą coraz częściej chronić rynek długu przed kosztami własnego zadłużenia.
Na razie Bitcoin tkwi między tradycyjnym cyklem kryptowalutowym, który tłumaczy znaczną część jego słabości w 2026 roku, a pogarszającą się sytuacją fiskalną, która znów zaczyna windować ceny aktywów o ograniczonej podaży.
Strategia oparta na osłabieniu walut nie zawiodła. Ważniejsze pytanie brzmi, czy sierpień był momentem, od którego trudniej ją ignorować.
Źródło: BeInCrypto