Tom Lee stawia czoła Michaelowi Burry'emu, gdy ostrzeżenie o 3 bilionach dolarów związane z Enronem wisi nad handlem AI

Tom Lee z Fundstrat odrzucił ostrzeżenie Enronu, które wisi nad handlem AI. Twierdzi, że 3 biliony dolarów w transakcjach pozabilansowych, które przerażają Wall Street, niewiele mówią inwestorom o rzeczywistym ryzyku.

Odpowiedź ta odpowiada na najnowszy atak Michaela Burry'ego. Inwestor z Big Short podwoił swoje zakłady przeciwko Nvidii (NVDA). Porównał finansowanie chipmakera w wysokości 500 miliardów dolarów do sztuczek, które pogrążyły Enron.

Dlaczego ostrzeżenie Enronu zdominowało Wall Street

Enron był gigantem energetycznym, który upadł w 2001 roku. Ukrywał miliardy dolarów długu w bocznych pojazdach, które nigdy nie dotknęły jego bilansu. Jego bankructwo na 60 miliardów dolarów było wówczas największym w historii USA.

Wall Street Journal przywrócił to ostrzeżenie w tym tygodniu. Jego analiza wykazała, że dziewięć gigantów technologicznych ma 3 biliony dolarów zobowiązań związanych z AI poza swoimi księgami. To 50 razy większa kwota niż całkowite bankructwo Enronu.

Całkowita kwota obejmuje 1,2 biliona dolarów w umowach leasingowych, które jeszcze się nie rozpoczęły. Kolejne 1,9 biliona dolarów znajduje się w umowach zakupu chipów. Centrum danych Meta w Luizjanie pokazuje, jak działają te struktury. Firma posiada tylko 20% projektu, podczas gdy prywatne firmy kredytowe mają resztę.

Burry, który dorobił się fortuny na krótkiej sprzedaży kredytów subprime przed 2008 rokiem, wyczuwa ten sam schemat.

Nazwą umowę finansową Nvidii na 500 miliardów dolarów z Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs i KKR jako sztuczkę PR.

W jego opinii odwraca to uwagę od rosnących kosztów ubezpieczenia długu Nvidii.

„Strukturyzacja kredytów jest naturalną częścią systemu. Strukturyzacja nienaturalnych kredytów w celu przedłużenia impetu pod koniec fazy hossy to miejsce, gdzie pojawia się niepokój,” napisał Burry w swoim newsletterze na Substack.

Krótka pozycja przedłuża jego niedźwiedzią passę. Na początku tego miesiąca ostrzegł, że amerykańskie akcje są narażone na ryzyko krachu w stylu 1987 roku, nawet gdy indeksy biją rekordy.

Dyrektor generalny Nvidii, Jensen Huang, odrzuca zarzut. Twierdzi, że umowa wprowadza niezależny, długoterminowy kapitał do infrastruktury AI i odzwierciedla rzeczywiste zapotrzebowanie.

Tom Lee mówi, że liczby źle odzwierciedlają, jak działa finansowanie

Lee zajął drugą stronę w poniedziałek, pojawiając się w CNBC obok szefa inwestycji Pence Capital Management, Drydena Pence'a. Jego główny punkt jest prosty. Zobowiązania brutto w finansach zawsze przewyższają aktywa, które je wspierają.

„Odkrycia z artykułu w czasopiśmie są w rzeczywistości pomocne, ale dają ludziom niepełny obraz tego, jak działają systemy finansowe,” powiedział Lee w wywiadzie.

Wskazał na opcje i swapy, gdzie ekspozycja papierowa znacznie przewyższa gotówkę na szali. Warren Buffett nazwał kiedyś instrumenty pochodne kredytowe finansowymi broniami masowego rażenia z tego samego powodu, zauważył Lee.

Zobowiązania wiążą się również z wyjściami. Uderzają w bilanse dopiero po rozpoczęciu budowy. Firmy mogą ograniczyć przyszłe wydatki bez obawy o pozwy.

Lee przeszedł przez erę, której ludzie powinni się naprawdę bać. Jako analityk technologiczny w latach 90-tych obserwował, jak firmy zajmujące się światłowodami wymyślają setki miliardów przychodów dzięki transakcjom swapowym. Dzisiejsi wydawcy są inni, argumentował. Magnificent Seven, siedem największych akcji technologicznych na rynku, osiągają jedne z najwyższych marż w historii korporacyjnej.

Czytelnicy kryptowalut znają Lee jako przewodniczącego BitMine, największej na świecie korporacyjnej skarbnicy Ethereum (ETH). Firma posiadała 5,8 miliona ETH, co stanowi 4,8% podaży, według jej komunikatu z 17 sierpnia. Lee niedawno argumentował, że rynki teraz widzą, jak Ethereum wyprzedza Bitcoin (BTC).

Wydatki na AI mają przekroczyć budżet Pentagonu

Pence ocenił boom za pomocą jednego porównania. Kongres ustalił podstawowy budżet Pentagonu na 2026 rok na 866,6 miliarda dolarów, według analizy AEI. Do 2027 roku Pence spodziewa się, że USA wydadzą więcej na AI niż na obronność.

Rozbudowa już pochłania 2% do 2,5% amerykańskiego PKB, oszacował. Ameryka wydawała podobny udział na kolej transkontynentalną w latach 50-tych XIX wieku.

Optymistyczny scenariusz opiera się na adopcji. Tylko 30% firm zgłasza dotychczasowe zyski z wydajności dzięki AI, powiedział Pence. Tylko 7% nazywa swoje wdrożenie zakończonym. To pozostawia większość amerykańskiego biznesu wciąż na linii startu.

Teraz walka sprowadza się do jednej liczby. Jeśli wydajność nadal będzie rosła, 3 biliony dolarów wyglądają jak tory kolejowe. Jeśli się zatrzyma, ostrzeżenie Burry'ego o Enronie staje się znacznie trudniejsze do zignorowania.

Źródło: BeInCrypto