Zasada, która kierowała japońskim jenem przez dekady, właśnie się złamała, mówi Apollo

Przez lata jeden wskaźnik mówił traderom, w jakim kierunku zmierza japoński jen (JPY). Tym wskaźnikiem była różnica między stopami procentowymi w USA i Japonii. Apollo Global Management twierdzi, że to już nie działa.

Główny ekonomista Torsten Slok mówi, że handel carry w jenie załamał się po kwietniu 2025 roku. Teraz to dług Japonii wpływa na walutę.

Dlaczego japoński jen przestał śledzić stopy procentowe

Handel był prosty. Inwestorzy pożyczali jeny po niemal zerowych stopach. Kupowali aktywa w dolarach, które płaciły znacznie więcej. Zachowywali różnicę.

Ten przepływ powiązał kurs dolara do jena z różnicą w rentowności. Szersza różnica obniżała jena. Węższa podnosiła go z powrotem.

Wykres Apollo śledzi dwa wykresy poruszające się razem od stycznia 2021 roku aż do załamania. Slok mówi, że związek ten utrzymywał się przez dekady.

Slok datuje załamanie na Dzień Wyzwolenia, czyli na wprowadzenie szerokich taryf celnych w USA 2 kwietnia 2025 roku. Zmienność wzrosła, a handel przestał przynosić zyski.

Matematyka jest bezlitosna. Pozycja carry zarabia trochę każdego dnia. Jedno gwałtowne odbicie jena może zniwelować roczny zysk. Dlatego traderzy ograniczali ekspozycję, nawet gdy różnica pozostawała szeroka.

Bank Japonii zwiększył presję. Utrzymał swoją stopę procentową na poziomie około 1% 31 lipca, głosując 8-1. Członek zarządu Hajime Takata chciał 1,25%.

Wyższe japońskie rentowności zmniejszają nagrodę za pożyczanie w jenach. Jastrzębi sprzeciw sygnalizuje, że ta nagroda może się jeszcze zmniejszyć.

Luka w rentowności się zawęziła, podczas gdy jen nadal spadał.

Tutaj stara zasada się załamuje.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wyniosła 4,64% 6 sierpnia, według danych Rezerwy Federalnej. Rentowność 10-letnich obligacji Japonii wyniosła 2,76% tego samego dnia, według danych Ministerstwa Finansów.

To pozostawia lukę wynoszącą około 1,8%. Wykres Apollo wskazuje na blisko trzy punkty, gdy nałożono taryfy.

Mniejsza przewaga rentowności USA powinna oznaczać silniejszego jena. Stało się odwrotnie.

Jen spadł do około 164 za dolara pod koniec lipca, co jest najsłabszym wynikiem od czterech dekad. W czwartek handlowano w pobliżu 157,9.

Ustawa o zadłużeniu Japonii teraz wyznacza ton.

Otwórz budżet Japonii, a nowy czynnik jest trudny do przeoczenia.

Budżet na rok fiskalny 2026 osiągnął rekordowe 122,31 biliona ¥ (774,5 miliarda dolarów). Obsługa długu sama w sobie pochłania 31,28 biliona ¥ (198,08 miliarda dolarów), również rekord.

Jedna linia ma największe znaczenie. Rząd zakłada teraz długoterminową stopę procentową na poziomie 3,0%, w porównaniu do 2,0% rok wcześniej. Tokio planuje budżet na droższy dług.

Zasoby stojące za tym projektem ustawy są ogromne. Dług centralnego rządu osiągnął 1,343.8 biliona ¥ (8.51 biliona dolarów) 31 marca, według danych Ministerstwa Finansów. Małe ruchy rentowności kosztują prawdziwe pieniądze.

Premier Sanae Takaichi broni planu. Twierdzi, że jej wydatki finansowane długiem nadal przyniosą nadwyżkę w bilansie pierwotnym, pierwszą od 1998 roku. Opiera się również na nowym pożyczaniu w wysokości 29.58 biliona ¥ (187.3 miliarda dolarów).

„Kluczowa kwestia jest taka, że handel na jena się załamał, a jen nie jest już historią stóp procentowych. Dopóki zmienność nie ustąpi, będzie handlowany na podstawie perspektyw fiskalnych Japonii, a nie różnicy stóp procentowych,” powiedział Torsten Slok, główny ekonomista Apollo, w notatce firmy z 2 sierpnia.

Śledź nas na X, aby otrzymywać najnowsze wiadomości na bieżąco

Urzędnicy próbowali bronić waluty. Japonia kupiła jeny 30 lipca, a Waszyngton dołączył dzień później.

Rozmiar pozostaje na razie nieoficjalny. Ministerstwo Finansów Japonii ujawniło zerową interwencję do 29 lipca. Operacja z 30 lipca znajdzie się w następnym miesięcznym raporcie, który ma być opublikowany pod koniec sierpnia, więc obecne dane to szacunki rynkowe.

Historia pokazuje, jak rzadki był ruch USA. Ostatni zakup jenów przez Amerykanów miał miejsce 17 czerwca 1998 roku. Nowojorska Rezerwa Federalna kupiła 833 miliony dolarów za jeny po kursie 142.21 ¥ (0.90 dolara). Przecieknięta notatka Bessenta wskazywała na 5 miliardów do 10 miliardów dolarów tym razem.

Niewielu spodziewa się, że jedna operacja zmieni trend.

„Podstawowy scenariusz rynku wydaje się sugerować, że interwencja może spowolnić deprecjację jena, zamiast prowadzić do trwałego odwrócenia,” powiedział Vincent Chung, menedżer portfela w dziale papierów dłużnych w T. Rowe Price, w rozmowie z Reuters.

Bank Japonii spotka się ponownie 17 i 18 września. Do tego czasu jen może mniej zależeć od rentowności w Waszyngtonie, a bardziej od rachunku zadłużenia w Tokio.

Źródło: BeInCrypto