BloFin Research: Srebro, 50 lat wzlotów i upadków

Srebro handluje w pobliżu 60 USD, co stanowi około 50% poniżej szczytu z końca stycznia. Pytanie na rynku brzmi, czy to znowu 1980 czy 2011, szczyt, który otwiera długi rynek niedźwiedzia. Historia srebra jest najostrzejszym narzędziem do odpowiedzi na to pytanie.

• Każdy boom srebra kończył się gwałtownym załamaniem; to, co się różni, to przyczyna, a przyczyna określa, jak daleko i jak długo spada;
• Wzrost w latach 2025–26 wynikał z fizycznego niedoboru na tle wieloletniego deficytu, przyczyna popytu różniła się od lewarowanego zakupu z 1980 roku. Szczyt z 2011 roku był monetarny, miał miejsce w erze QE2, a koniec QE2 wraz z kryzysem zadłużenia strefy euro osłabił zarówno łatwe pieniądze, jak i oczekiwania dotyczące popytu przemysłowego.
• Dzisiejszy popyt opiera się na silnym wykorzystaniu przemysłowym i napiętej podaży, a rajd w latach 2025–26 odbywał się w restrykcyjnym reżimie monetarnym, łamiąc się tylko na obawach o jeszcze bardziej restrykcyjną politykę. Przy kosztach odsetek federalnych bliskich 1 bilionowi dolarów rocznie, przestrzeń na znacząco bardziej restrykcyjną politykę jest niemal nieistniejąca, co ogranicza makroekonomiczną stronę spadku srebra.

Czego możemy nauczyć się z historii?

Historia cen srebra przedstawia się jako seria spekulacyjnych manii oddzielonych długimi, cichymi rynkami niedźwiedzia, niemal 50-letni wzór o tym samym kształcie w różnych skalach.

Szczyt z lat 1979-80 jest najostrzejszym przypadkiem. Nelson Bunker Hunt i William Herbert Hunt zgromadzili szacunkowo 100–200 milionów uncji, co stanowiło około jedną trzecią dostarczalnej podaży poza rezerwami rządowymi, i podnieśli cenę srebra z 6,08 USD (styczeń 1979) do 49 USD 18 stycznia 1980 roku.

Kiedy COMEX wprowadził nadzwyczajne zasady dotyczące marży, które ograniczały zakupy na kredyt, pozycja nie mogła być utrzymana. Srebro spadło do 10,80 USD w „Czwartek Srebrny”, 27 marca 1980 roku, tracąc połowę swojej wartości w jednej sesji. Przyczyną był dźwignia, która w pełni się cofnęła: srebro nie odzyskało swojego szczytu z 1980 roku aż do 2011 roku, czyli około 31 lat później.

Źródło: macrotrends & BloFin Research

Rally w 2011 roku było wynikiem płynności. Po luzowaniu ilościowym w 2008 roku, słabszy dolar i ujemne realne stopy zwrotu wyniosły metal z kryzysowego minimum 8,88 USD do 49 USD w kwietniu 2011 roku, chwilowo przekraczając nominalny rekord Hunta. Rally osłabło, gdy gospodarka się ustabilizowała, a apetyt na ryzyko wrócił do normy. To, co nastąpiło, to długi proces: srebro spadło o około 75% w ciągu następnych dziewięciu lat, osiągając dno blisko 12 USD w marcu 2020 roku.

Największe wzrosty srebra były napędzane przez siły zewnętrzne, skrajne pozycjonowanie, płynność banków centralnych, stymulację kryzysową, a każda z tych sił oddała ruch, gdy ta siła zniknęła, z niedźwiedziami, które trwały przez lata.

Analizując ten cykl w porównaniu do dwóch poprzednich

Cykl 2025-26 powstał w wyniku niedoboru metalu. Srebro miało deficyt podaży od 2019 roku, zapasy na giełdzie spadły do wieloletnich minimów, a stawki leasingowe srebra na miesiąc przekroczyły 30% do października 2025 roku. Stawka sygnalizuje rzeczywisty stres dostaw: posiadacze otrzymywali premię za pożyczanie srebra, którego nabywcy nie mogli zdobyć gdzie indziej. Ten ruch rozpoczął się na rynku fizycznym, rzeczywisty popyt zmniejszając lata deficytu, a nie inżynieryjny kąt z 1980 roku czy monetarną ofertę z 2011 roku.

Deficyty na rynku srebra utrzymują się (2017-2025)

Źródło: sprott

Dźwignia i momentum następnie wzmocniły ostatni etap. Gdy srebro przekroczyło 100 dolarów pod koniec stycznia, rajd stał się coraz bardziej refleksyjny. Kontrakty futures na srebro na COMEX zyskały 14% 26 stycznia, co stanowi ich największy jednodniowy wzrost procentowy od marca 1985 roku. W 2025 roku skumulowane deficyty i regionalne zakłócenia zapasów stworzyły początkowy wzrost; pozycjonowanie finansowe wzmocniło wzrost na późnym etapie.

Makro tło najpierw napędzało rajd, a następnie pomogło go odwrócić. Wzrost srebra w styczniu 2026 roku był wspierany przez łagodniejszą inflację w USA i rosnące oczekiwania na luzowanie polityki przez Rezerwę Federalną, co obniżyło rzeczywiste stopy zwrotu i szeroko podniosło metale nieprzynoszące dochodu.

Jednak podstawowy reżim stóp procentowych był bardzo różny od 2011 roku. Wówczas stopa funduszy federalnych była już bliska zera, QE2 rozszerzało bilans Fed, a ujemne rzeczywiste stopy zwrotu zapewniały trwałe wsparcie dla metali szlachetnych. Tania i obfita płynność była kluczowym czynnikiem napędzającym rajd srebra.

Wsparcie to zaczęło słabnąć, gdy cykl się zmienił. QE2 oficjalnie zakończyło się 20 czerwca 2011 roku. W drugiej połowie roku kryzys zadłużenia suwerennego w strefie euro również pogorszył globalne perspektywy wzrostu i skłonił inwestorów do ograniczenia ekspozycji na surowce. Srebro było szczególnie wrażliwe z powodu swojej podwójnej tożsamości. Straciło popyt finansowy, gdy zatłoczony handel spekulacyjny i monetarny się rozwiązał, podczas gdy osłabione oczekiwania dotyczące globalnej aktywności przemysłowej również podważyły jego perspektywy popytu. Rezultatem była jednoczesna degradacja obu stron przypadku inwestycyjnego srebra.

W 2026 roku polityka monetarna pozostała restrykcyjna, a wzrost opierał się na oczekiwaniach luzowania, a nie na rzeczywistych cięciach. Wzrost srebra w reżimie wysokich stóp procentowych jest silniejszym sygnałem dla fizycznego popytu niż dla monetarnego.

Konstruktywna różnica w tym cyklu

Gdzie 1980 i 2011 straciły swoje czynniki napędowe, czynnik napędowy tego cyklu utrzymuje się przez przerwę. Wzrost popytu jest osadzony w trzech zastosowaniach. Energia słoneczna jest największym przemysłowym konsumentem; niektóre długoterminowe prognozy wskazują, że jej udział wyniesie 85–98% obecnie znanych rezerw srebra do 2050 roku. Sprzęt AI jest nowym czynnikiem napędowym: serwery i akceleratory AI zużywają dwa do trzech razy więcej srebra niż wcześniejsze urządzenia w centrach danych, a ten popyt jest w dużej mierze niewrażliwy na cenę, ponieważ srebro stanowi mały udział w kosztach budowy. Elektryfikacja pojazdów elektrycznych dodaje kolejny poziom.

Polityka ultra-luźnej polityki byków z 2011 roku, rajd tego cyklu miał miejsce w napiętym środowisku monetarnym. To, co go przerwało, to strach przed jeszcze bardziej zaostrzoną polityką. Ale to zagrożenie ma ograniczone możliwości działania. Federalne koszty netto odsetek już wynoszą ponad 1 bilion dolarów w roku budżetowym 2026, blisko 3,3% PKB, więcej niż rząd wydaje na obronę lub Medicare, i blisko 19% federalnych dochodów podatkowych, przy zadłużeniu wynoszącym blisko 39 bilionów dolarów. Ponieważ odsetki rosną wraz z oprocentowaniem tego zadłużenia, każde dalsze zwiększenie stóp procentowych bezpośrednio wpływa na deficyt. Utrzymanie długotrwałego marszu w kierunku znacznie wyższych stóp procentowych jest trudne do utrzymania w obliczu tej arytmetyki, która ogranicza najbardziej szkodliwy scenariusz makroekonomiczny dla srebra.

Zastrzeżenie: Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie stanowią porady inwestycyjnej, porady finansowej, porady handlowej ani żadnego innego rodzaju porady i nie powinny być traktowane jako takie. Cała treść przedstawiona poniżej ma wyłącznie charakter informacyjny.

Źródło: BeInCrypto