Szybka matematyka dotycząca wykupu STRC: Prawda o netto Bitcoin na akcję i akrecji

Bitcoin Magazine

Szybka matematyka na temat wykupu STRC: Prawda o netto Bitcoin na akcję i akrecji

Strategia rozpoczęła wykupy akcji STRC na rynku otwartym w zeszłym tygodniu (od 20 do 26 lipca 2026), kupując 288 930 akcji za około 25 milionów dolarów po średniej cenie 86,52 USD. Co ważne, firma nie kupiła żadnego Bitcoina i nadal zwiększała swoje rezerwy gotówkowe.

Co się tutaj dzieje? Dlaczego największa firma posiadająca skarb Bitcoin wykupuje swoje kredyty?

Kontekst

W czerwcu 2026 roku, STRC spadł znacznie poniżej zadeklarowanej kwoty 100 USD. Sprawdź te dwa artykuły, aby uzyskać szczegółową analizę tego, co dokładnie się wydarzyło:

• Analiza po katastrofie – Co się stało z STRC w czerwcu 2026
• Szósta dźwignia

Wykup akcji STRC z zeszłego tygodnia jest zgodny z Ramami Kapitału Kredytowego Cyfrowej Strategii, ogłoszonymi 29 czerwca w odpowiedzi na czerwcową zmienność, które autoryzowały wykupy do 1 miliarda dolarów w ramach STRC, STRF, STRD i STRK. Prawdopodobnie dlatego, że STRC jest teraz postrzegany jako flagowy produkt Strategii, STRC został zidentyfikowany jako początkowy priorytet dla tych wykupów.

Logika wykupu zaczyna się od pozycji akcji zwykłych MSTR w strukturze kapitałowej. Kapitał własny posiada wartość resztkową po zaspokojeniu wszystkich roszczeń wyższych. BTC i gotówka Strategii to jej aktywa płynne. Dług i akcje uprzywilejowane znajdują się przed MSTR. Rezerwa USD Strategii (czytaj: gotówka) zrekompensowała część tych roszczeń wyższych. Akcje zwykłe zatem reprezentują wartość pozostałą po odjęciu długu i akcji uprzywilejowanych od rezerwy bitcoinowej i dodaniu dostępnej gotówki.

To jest w zasadzie niedawno wprowadzony wskaźnik „Net Bitcoin Per Share” Strategii. Obecna metodologia Strategii oblicza Net BTC, biorąc pod uwagę posiadane bitcoiny i odejmując wartość równoważną bitcoinów z długów zamiennych, innych instrumentów dłużnych oraz wyemitowanych wieczystych akcji uprzywilejowanych, a następnie dodając rezerwę w USD. Zauważ, że to dokładnie ta sama definicja, co w poprzednim akapicie!

Net BTC dzieli się przez całkowicie rozwodnione akcje zwykłe, aby uzyskać Net BPS. Ujawnienia Strategii wyznaczają 23 lipca jako granicę dla zrewidowanej metodologii mNAV, która używa Net BPS jako mianownika.

Ten wskaźnik daje inwestorom MSTR bezpośredni wgląd w BTC ekonomicznie przypisane do kapitału własnego po roszczeniach wyższych. Gross Bitcoin Per Share może wzrosnąć, gdy Strategia emituje więcej akcji uprzywilejowanych lub długu, aby kupić bitcoiny. Net Bitcoin Per Share uchwyca zobowiązanie powstałe w związku z tym zakupem bitcoinów, odpowiadając na pytanie, ile bitcoinów pozostaje dla akcjonariuszy zwykłych po spłacie bardziej uprzywilejowanych inwestorów w strukturze kapitałowej.

Dlatego Net BPS zapewnia ramy do pomiaru akrecyjnego lub rozwadniającego wpływu transakcji na rynkach kapitałowych na MSTR. Myśl o tym jako o nowym wskaźniku, który inwestorzy mogą oceniać obok istniejących wskaźników już używanych.

Ok, ale dlaczego wykupy STRC?

Odpowiedź brzmi, że umarzanie zobowiązań poniżej ich wartości nominalnych jest akrecyjne na podstawie net BTC.

Rozważmy prosty bilans z łatwymi liczbami, aby zrozumieć podstawowe mechanizmy.

Załóżmy, że firma posiada 100 milionów dolarów w BTC i ma 50 milionów dolarów senioralnych zobowiązań. Wspólny kapitał własny to zatem 50 milionów dolarów roszczenia resztkowego:

100 milionów dolarów aktywów – 50 milionów dolarów zobowiązań = 50 milionów dolarów kapitału własnego

Teraz załóżmy, że firma może spłacić te 50 milionów dolarów zobowiązań za 40 milionów dolarów. Wykorzystuje 40 milionów dolarów swoich aktywów, pozostawiając 60 milionów dolarów aktywów i zero pozostałych zobowiązań. Wspólny kapitał resztkowy wzrasta z 50 milionów dolarów do 60 milionów dolarów.

60 milionów dolarów aktywów – 0 zobowiązań = 60 milionów dolarów kapitału własnego

Roszczenie kapitałowe wzrosło z 50 milionów dolarów do 60 milionów dolarów. Wydanie 40 milionów dolarów na wyeliminowanie 50 milionów dolarów roszczenia tworzy 10 milionów dolarów wartości dla właściciela resztkowego (inwestora w wspólny kapitał).

Odkup STRC przebiega według tej samej struktury. Strategia zapłaciła średnio 86,52 USD za wycofanie papieru wartościowego o nominale 100 USD. Każda odkupiona akcja usunęła 100 USD z roszczenia akcji uprzywilejowanej używanego w obliczeniach netto BTC firmy, konsumując jedynie 86,52 USD kapitału. Różnica 13,48 USD tworzy brutto akrecję dla MSTR.

Strategia wycofała 28,893 miliona dolarów nominalnej wartości STRC za około 24,998 miliona dolarów na podstawie zgłoszonej średniej ceny. Różnica wynosi około 3,895 miliona dolarów, a ta wartość przypada MSTR.

(Warto wspomnieć, że związane z tym jest również obecne roczne oprocentowanie dywidendy STRC na poziomie 12%. Spłata 28,893 miliona dolarów z zadeklarowanej kwoty STRC również usuwa około 3,47 miliona dolarów rocznych wymagań dotyczących dywidendy. Należy również wziąć pod uwagę, że ponieważ STRC wciąż jest znacznie poniżej 100 dolarów, firma prawdopodobnie podniesie dywidendę, co oznacza, że rzeczywisty roczny koszt dywidendy usunięty jest prawdopodobnie wyższy.)

Wnioski

Net BTC identyfikuje pozostały BTC posiadany przez akcje zwykłe, biorąc pod uwagę wszystkie wyższe zobowiązania, które są przed nimi. Odkup akcji STRC to ruch inżynierii finansowej mający na celu poprawę wskaźnika Net BTC na akcję firmy.

Zastrzeżenie:Treść ta została przygotowana w imieniuBitcoin dla korporacjiwyłącznie w celach informacyjnych. Odzwierciedla to własną analizę i opinię autora i nie powinna być traktowana jako porada inwestycyjna. Nic w tym artykule nie stanowi oferty, zaproszenia ani zachęty do zakupu, sprzedaży lub subskrypcji jakiegokolwiek papieru wartościowego lub produktu finansowego. 

Ten post 'Szybkie matematyki na temat odkupu akcji STRC: Prawda o Net Bitcoin na akcję i akrecji' po raz pierwszy pojawił się w Bitcoin Magazine i jest napisany przez Allarda Penga.

Źródło: BitcoinMagazine