Czy rynek niedoszacowuje inflacji? Vanguard tak uważa

Vanguard Asset Management kupuje ubezpieczenie przeciwko bardziej uporczywej inflacji w USA po tym, jak wskaźnik rynku ropy, crack spread, osiągnął najwyższy poziom w 2022 roku.

Zespół aktywnych funduszy firmy otworzył długą pozycję w obligacjach skarbowych chronionych przed inflacją o krótkim terminie zapadalności. Zakłada, że rynki niedoszacowują ryzyko, że presje cenowe utrzymają się dłużej niż oczekiwano.

Wskaźnik rynku ropy, na który inwestorzy obligacyjni rzadko zwracają uwagę

Crack spread mierzy różnicę między cenami paliw rafinowanych a ropą naftową używaną do ich produkcji. Jest to typowy wskaźnik dla traderów ropy. Dla inwestorów obligacyjnych ledwie się liczy.

Jednak crack spread poszerzył się do najwyższego poziomu od 2022 roku. Ropa spadła od chwili kruchu zawieszenia broni między USA a Iranem.

Cena benzyny spadła, ale nie dorównała temu spadkowi. Jednocześnie, paliwo lotnicze, olej napędowy i olej opałowy również zachowują się inaczej w odniesieniu do cen ropy.

Warto zauważyć, że wysokie ceny paliw utrzymują inflację na stałym poziomie, nawet gdy ceny ropy spadają. Dwie siły naciskają na podaż paliwa.

Wojna w Iranie ograniczyła ilość paliwa, które produkują rafinerie na świecie. Ukraińskie ataki na rosyjskie zakłady zmusiły Moskwę do zakazu eksportu oleju napędowego, co jeszcze bardziej zaostrzyło podaż.

Dlaczego Vanguard dostrzega niedoszacowane ryzyko inflacyjne

Ales Koutny, szef międzynarodowych stóp procentowych w aktywnych funduszach Vanguard, powiedział, że jego zespół monitoruje spread w poszukiwaniu oznak, że ceny paliw odbiją się i napędzą inflację.

„Pytanie brzmi, czy rozpiętość się unormuje, czy niska korelacja stanie się bardziej strukturalną cechą, która może wpłynąć na ryzyko inflacyjne. Te odchylenia mogą wpłynąć na obie strony argumentu, a to może być dość istotne,” powiedział.

Tło szybko się zmienia. Iran rzekomo zaatakował trzy statki w Cieśninie Ormuz, co skłoniło USA do nowych ataków. Trump powiedział następnie, że czerwcowe memorandum z Teheranem jest „nieaktualne”, co spowodowało wzrost cen ropy.

Tymczasem dwuletnie stopy breakeven spadły do poziomu bliskiego najniższemu od prawie dwóch lat. Ten poziom sugeruje, że rynki oczekują, iż inflacja będzie utrzymywać się tylko nieznacznie powyżej celu 2% Federal Reserve.

Zespół Koutnego się nie zgadza. Zespół połączył swoją krótkoterminową pozycję w obligacjach skarbowych z transakcjami breakeven na dalszym odcinku krzywej. Uważa, że rynki niedoszacowują szansy, że inflacja będzie trwała dłużej niż oczekiwano.

Bloomberg doniósł, że zespół również przekształca swoje modele, aby uwzględnić poszczególne destylaty ropy, a nie tylko ropę surową, jako sposób na ocenę ryzyka inflacyjnego.

Źródło: BeInCrypto