Obligacja Bitcoin w New Hampshire zbliża się do ostatecznego głosowania, ale jest pewien haczyk

Rada Wykonawcza New Hampshire przeprowadza publiczne przesłuchanie w tę środę w sprawie 100 milionów dolarów w obligacjach finansujących prywatne zakupy Bitcoin (BTC). Zatwierdzenie usunie ostatnią przeszkodę rządową dla pierwszej obligacji municypalnej zabezpieczonej Bitcoinem.

Jednakże, zimowy spadek wartości Bitcoina obniżył jego cenę o ponad połowę. Ta umowa wchodzi w obowiązkową likwidację po spadku o około 12,5%. Ta różnica, a nie głosowanie, może zdecydować o tym, jak zakończy się eksperyment.

Obligacja Bitcoin z New Hampshire przyjmuje trasę pośrednią

New Hampshire Business Finance Authority (BFA) zażądała przesłuchania na podstawie statutu stanowego RSA 162-I. Dyrektor wykonawczy James Key-Wallace poprosił gubernator Kelly Ayotte i pięcioosobową radę o określenie, czy projekt jest wykonalny i korzystny.

Jeśli zostanie zatwierdzona, BFA wyemituje opodatkowane obligacje dochodowe pośredniczące, co oznacza, że stan ułatwi pożyczkę, ale nigdy jej nie zaciągnie. Przekroczy dochody do NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1, związane z CleanSpark, górnikiem z Nevady, który nadal ponosi wysokie straty w pierwszym kwartale. Jefferies będzie ubezpieczać tę umowę, którą zaprojektowało Wave Digital Assets.

Spłata spoczywa całkowicie na pożyczkobiorcy, więc podatnicy nie ponoszą bezpośredniego ryzyka. Tymczasem BFA zarabia swoją prowizję w Bitcoinie, zasiewając planowany Fundusz Rozwoju Gospodarczego Bitcoin.

Ustawa nr 302, podpisana w maju 2025 roku, uczyniła New Hampshire pierwszym stanem, który pozwolił swojemu skarbnikowi na posiadanie aktywów cyfrowych. W przeciwieństwie do tego, federalna Strategiczna Rezerwa Bitcoin pozostaje uwikłana w pytania prawne.

Dlaczego 140% próg likwidacji niepokoi badaczy

Moody’s przyznał obligacjom tymczasową ocenę Ba2 w dniu 31 marca. Ta ocena znajduje się dwa poziomy poniżej inwestycyjnej klasy, w kategorii powszechnie nazywanej obligacjami śmieciowymi. Trzyletnie obligacje polegają na firmie BitGo Trust Company, która przechowuje zabezpieczenie w zimnym magazynie i wykonuje wszelkie likwidacje.

CleanSpark musi zabezpieczyć 160 milionów dolarów w Bitcoinie przeciwko 100 milionom dolarów zobowiązań, co daje 160% buforu pokrycia. Jeśli ten wskaźnik spadnie do 140%, następuje obowiązkowa likwidacja i wcześniejsza wykup. Przy innych równych warunkach, spadek ceny o 12,5% likwiduje ten bufor.

Ostatnia historia łatwo przekracza tę granicę. Bitcoin osiągnął szczyt powyżej 126 000 dolarów w październiku 2025 roku, a następnie spadł do nieco powyżej 60 000 dolarów do lutego. W międzyczasie rekordowe sprzedaże BTC przez górników pokazały, jak szybko branża przekształca monety w gotówkę pod presją.

David Krause, emerytowany profesor finansów na Uniwersytecie Marquette, modelował tę strukturę. Odkrył, że historyczne wahania Bitcoina były bardzo prawdopodobne, aby wywołać ten próg, donosi Boston Globe.

„Chociaż obligacja może służyć jako dowód koncepcji integracji aktywów cyfrowych w finansach strukturalnych, nie nadaje się dobrze jako ogólny instrument finansów publicznych.”

Wynik środy wydaje się przewidywalny, ponieważ zarząd BFA zatwierdził ramy 18 listopada.

Nowy Jork odrzucił podobną propozycję z powodu obaw dotyczących prawa podatkowego, według profesor prawa Tonya Evans.

Dlatego trudniejszy test następuje na rynku, gdzie inwestorzy muszą wyceniać obligacje o niskim ratingu w porównaniu do krótkoterminowej prognozy cenowej Bitcoina.

Źródło: BeInCrypto