Preferencyjne akcje stają się preferowanym narzędziem finansowania firm skarbcowych Bitcoin: Raport

Bitcoin Magazine

Akcje uprzywilejowane stają się preferowanym narzędziem finansowania firm skarbcowych Bitcoin: Raport

Nowa klasa papierów wartościowych na Wall Street przekształciła się z eksperymentu w rynek wart wiele miliardów dolarów w mniej niż dwa lata, a raport badawczy z czerwca 2026 roku od BitcoinTreasuries.net twierdzi, że ekspansja dopiero się zaczęła.

Raport, opracowany we współpracy z protokołem DeFi Apyx, śledzi wzrost akcji uprzywilejowanych emitowanych przez spółki publiczne, wspieranych ich bitcoinowymi aktywami. Takie akcje mają obecnie łączną wartość rynkową około 13 miliardów dolarów. Ta kwota stanowi blisko 1% globalnego rynku akcji uprzywilejowanych o wartości 1,3 biliona dolarów, a autorzy raportu spodziewają się, że osiągnie ona 3 do 5% do 2030 roku, a nawet 10%, czyli 130 miliardów dolarów, po tym horyzoncie.

Instrument ten znajduje się w centrum zagadki finansowania, przed którą stoją firmy posiadające bitcoiny jako aktywa skarbowe. Firmy takie jak Strategy, kierowane przez Michaela Saylora, potrzebują kapitału o długim okresie, aby kupić więcej bitcoinów, nie rozwadniając udziałów zwykłych akcjonariuszy ani nie zaciągając długów, które muszą być spłacone w określonym terminie. Wahania cen bitcoina utrudniają osiągnięcie tej równowagi.

Bitcoin handlowano w okolicach 124 720 dolarów w październiku 2025 roku, a następnie spadł poniżej 60 000 dolarów do połowy czerwca 2026 roku, co stanowi spadek o około 47% w ciągu ośmiu miesięcy.

Akcje preferencyjne oferują sposób na obejście problemu. Kiedy firma je emituje, liczba jej akcji zwykłych nie rośnie, więc istniejący właściciele unikają rozwodnienia. Akcje są klasyfikowane jako kapitał własny, a nie dług, co oznacza brak daty wykupu i przymusowej spłaty. W zamian, posiadacze otrzymują dywidendę, która ma pierwszeństwo przed akcjami zwykłymi.

Dla inwestorów dochodowych wykluczonych z zysków bitcoina, struktura przekształca zmienność tokena w produkt dochodowy.

Akcje preferencyjne napędzają ekspansję Bitcoina

Te zyski przyćmiewają to, co płacą rynki papierów dłużnych. Pięć głównych preferencyjnych papierów wartościowych zabezpieczonych bitcoinem w USA oferuje efektywne zyski w przedziale od 10,8% do 15,2%, w porównaniu do 3 do 4% oferowanych na kontach oszczędnościowych o wysokim oprocentowaniu.

Linia strategii obejmuje większość rynku: STRF, STRC, STRK i STRD razem mają wartość rynkową bliską 12,5 miliarda dolarów. Strive, firma zarządzająca aktywami, która przekształciła się w firmę skarbcową bitcoina, wyemitowała piąty papier wartościowy, SATA, o wartości rynkowej około 330 milionów dolarów.

Główne twierdzenie raportu to, że popyt przewyższa podaż. Instytucje inwestycyjne, takie jak fundusze inwestycyjne, banki, fundusze emerytalne i ubezpieczyciele, posiadają 10,9 biliona dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych. Przesunięcie o 10 do 20 punktów bazowych z tej puli wygenerowałoby popyt w wysokości od 10,9 miliarda do 21,8 miliarda dolarów, co wystarczyłoby, aby samodzielnie potwierdzić prognozę rynku na krótki okres.

Jednak podaż jest ograniczona przez ilość bitcoinów dostępnych jako zabezpieczenie. Z 20 milionów bitcoinów w obiegu, posiadania na giełdach, ETF-ach spot i firmach wydobywczych są wyłączone jako aktywa klientów lub rezerwy operacyjne.

To pozostawia 1,26 miliona bitcoinów trzymanych w skarbcu korporacyjnym, wartym około 83 miliardów dolarów. Strategia sama kontroluje około 845 000 z nich, czyli 67%.

Pokrycie zabezpieczenia to cecha, na której raport opiera swoją argumentację na rzecz bezpieczeństwa. Preferencyjne papiery wartościowe zabezpieczone bitcoinem utrzymują wskaźniki pokrycia od 3,8 do 4,5 razy, co oznacza, że emitenci posiadają od 3,80 do 4,50 dolarów w bitcoinie na każdy 1 dolar preferencyjnego kapitału.

Dla porównania, mediana kredytu hipotecznego w dużych bankach w trzecim kwartale 2025 roku wzrosła o 76 centów na każdy dolar wartości domu. „Bezpieczeństwo tych instrumentów jest znacznie wyższe niż 95% obligacji na rynku,” powiedział w raporcie Jeff Walton, dyrektor ds. ryzyka w Strive, „ponieważ są one faktycznie zabezpieczone kapitałem, a nie przyszłymi przepływami pieniężnymi.”

Nie każda firma kwalifikuje się do emisji. Walton określił wymagania: czysta bilans, wolna od zabezpieczonego długu senioralnego, skala wspierająca emisję w wysokości 100 milionów dolarów lub więcej oraz zespół zaznajomiony z traktowaniem podatkowym, projektowaniem umów i polityką dywidendową.

Obciążony bitcoin, powiedział, zajmuje wyższą pozycję niż kapitał preferencyjny i zablokowałby większość transakcji. Sam Strive wykorzystał ofertę SATA o wartości 225 milionów dolarów w styczniu, aby spłacić dług odziedziczony po przejęciu Semler Scientific, co pozostawiło wszystkie jego bitcoiny nieobciążone.

Ryzyka są strukturalne, a nie ukryte. Akcje Strategy, MSTR, działają jako wzmacniacz zmienności i spadły bardziej niż bitcoin w ciągu ostatniego roku. „Kiedy cena bitcoina spada, akcje Strategy spadną bardziej,” powiedział Tony Lau, partner inwestycyjny w Primitive Ventures, który opisał możliwą kaskadę w akcjach.

Trzy z czterech preferowanych akcji Strategy handlują z dyskontem w stosunku do ich wartości nominalnej wynoszącej 100 USD. Same dywidendy zależą od zdolności firmy do dalszego pozyskiwania kapitału w obliczu rosnącej ceny bitcoina, chociaż zarówno Strategy, jak i Strive ujawniły rezerwy gotówkowe wystarczające do pokrycia co najmniej dwunastu miesięcy płatności.

CEO Strategy, Phong Le, powiedział inwestorom w lutym, że bilans firmy utrzyma się, chyba że bitcoin spadnie do 8 000 USD i pozostanie tam przez pięć lub sześć lat.

Na razie raport przedstawia preferowane akcje jako instrument w swoim „momencie 0 do 1” — rynku, gdzie apetyt przewyższa to, co emitenci mogą wyprodukować, a luka sprzyja firmom gotowym do budowy produktu.

Źródło: BitcoinMagazine