Akcje Strategy (MSTR) spadają o 10%, osiągają dwuletnie minimum, gdy Bitcoin spada poniżej 60 000 $, CryptoQuant ostrzega firmę przed dalszymi zakupami

Bitcoin Magazine

Akcje Strategy (MSTR) spadły o 10%, osiągając dwuletnie minimum, gdy bitcoin spadł poniżej 60 000 USD, CryptoQuant ostrzega firmę przed dalszymi zakupami

Akcje Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) spadły we wtorek o ponad 10% do 92 USD, co stanowi dwuletnie minimum, gdy bitcoin spadł poniżej 60 000 USD, a notatka analityczna od CryptoQuant ostrzegła, że firma przekroczyła swoje możliwości i powinna wstrzymać zakupy bitcoinów, zanim jej sytuacja finansowa pogorszy się jeszcze bardziej.

Bitcoin spadł do około 59 000 USD w ciągu dnia, co oznacza spadek o ponad 6 700 USD, czyli około 5%, co jest jego najgorszą jednodniową stratą od miesięcy. Sprzedaż wywołała kaskadę likwidacji na rynkach instrumentów pochodnych kryptowalut, z około 1,1 miliarda USD w lewarowanych pozycjach zamkniętych przymusowo w ciągu 24 godzin. Ruch ten zepchnął bitcoina poniżej średniego kosztu zakupu wszystkich zakupów Strategy dokonanych w latach 2024, 2025 i 2026 — pozostawiając firmę z szacunkowymi 10,6 miliardami USD w niezrealizowanych stratach.

Strategy spadła razem z bitcoinem, jak to zazwyczaj bywa. Akcje otworzyły się blisko 103 USD i straciły 10,97 USD w porównaniu do zamknięcia w poniedziałek na poziomie 103,84 USD — po raz pierwszy akcje handlowały poniżej 100 USD od marca 2024 roku.

CryptoQuant: Przestań kupować, odbuduj gotówkę

Spadek nastąpił w tym samym dniu, w którym CryptoQuant opublikował notatkę wzywającą Strategy do wstrzymania akumulacji bitcoinów i przywrócenia swoich rezerw gotówkowych przed dokonaniem kolejnych zakupów. Szef badań firmy, Julio Moreno, zidentyfikował zestaw liczb, które opowiadają historię firmy, której model kapitałowy jest pod presją.

Roczne zobowiązania dywidendowe Strategy — płatności należne za jego pakiet instrumentów preferencyjnych, w tym STRC, STRK, STRF, STRD i STRE — wzrosły z około 300 milionów dolarów na początku 2026 roku do około 1,2 miliarda dolarów obecnie, co stanowi niemal czterokrotny wzrost w ciągu mniej niż sześciu miesięcy.

Rezerwy gotówkowe spadły o 38% w tym roku. Pokrycie dywidendy, które kiedyś wynosiło ponad siedem lat, skurczyło się do około 14 miesięcy. CryptoQuant zaleca, aby firma przywróciła rezerwy gotówkowe do około 2,8 miliarda dolarów przed wznowieniem zakupów bitcoinów.

Same akcje preferencyjne sygnalizują znak ostrzegawczy. STRC, zmienna stopa preferencyjna Strategy, handluje w pobliżu 84 dolarów, znacznie poniżej swojej wartości nominalnej wynoszącej 100 dolarów.

Gdy akcje preferencyjne handlują poniżej wartości nominalnej, mechanizm pozyskiwania kapitału, który finansuje zakupy bitcoinów, przestaje działać — firma nie może emitować nowych akcji preferencyjnych na atrakcyjnych warunkach, jeśli istniejące instrumenty handlują z rabatem.

Samowzmacniający się cykl Strategy, w odwrotnym kierunku

Model Strategy został zbudowany na premii. Gdy akcje MSTR handlują powyżej wartości bitcoinów w jego bilansie, firma może emitować akcje lub instrumenty preferencyjne, wykorzystać wpływy na zakup bitcoinów i podnieść NAV na akcję — cykl, który nagradza istniejących akcjonariuszy. Akcje obecnie handlują z rabatem w stosunku do swojego bitcoinowego NAV, mNAV wynoszącym około 0,80x. Oznacza to, że oba źródła kapitału — kapitał własny i emisja preferencyjna — są jednocześnie ograniczone.

Firma posiada 847,363 bitcoinów, nabytych po średniej cenie wynoszącej około 75,680 USD za monetę. Przy bitcoinie na poziomie 59,324 USD, ta różnica wzrosła do ponad 16,000 USD za monetę w całym portfelu.

Peter Schiff, długoletni krytyk bitcoina, który obserwował trajektorię Strategy, powiedział we wtorek, że jeśli akcje MSTR będą nadal spadać, Saylor może być zmuszony do sprzedaży bitcoinów, aby sprostać zobowiązaniom — scenariusz, który wywierałby dalszą presję na aktywa stanowiące podstawę całej struktury.

Strategy dokonało swojej pierwszej sprzedaży bitcoinów od niemal czterech lat na początku czerwca, sprzedając 32 BTC. Firma przedstawiła tę sprzedaż jako dowód na to, że może pokryć zobowiązania dywidendowe poprzez likwidację aktywów. Reakcja rynku dzisiaj sugeruje, że inwestorzy pozostają niewzruszeni.

Niezależnie od tego, czy Saylor wstrzyma zakupy, jak zaleca CryptoQuant, czy znajdzie inny sposób na przyszłość, kluczowe pytanie brzmi, czy model stworzony do prosperowania przy premii i rosnącej cenie bitcoina może utrzymać się w środowisku, w którym oba te czynniki się odwróciły.

W momencie pisania, Bitcoin jest notowany po 59,300 USD, a akcje Strategy są bliskie 92 USD.

Źródło: BitcoinMagazine